江西富豪迎來第二個(gè)IPO。

投資界-天天IPO獲悉，來自北京的叮當(dāng)健康科技集團(tuán)有限公司Dingdang Health Technology Group Ltd.（簡(jiǎn)稱：叮當(dāng)健康）登陸港股，此次IPO，叮當(dāng)健康發(fā)行價(jià)為12港元/股，開盤價(jià)格為12.34港元/股，最新市值超162億港元。

(資料圖)

叮當(dāng)健康由一位60歲的江西人楊文龍打造。20歲就開始闖蕩江湖，1998年，楊文龍離開做了十多年的國(guó)營(yíng)醫(yī)藥公司，投資600萬元?jiǎng)?chuàng)辦康美醫(yī)藥公司，開啟了他的創(chuàng)業(yè)生涯。在楊文龍的帶領(lǐng)下，康美通過并購(gòu)逐漸做大，最終組建成仁和藥業(yè)，旗下婦潔炎靠著廣告火遍大江南北。

2014年，在“互聯(lián)網(wǎng)+”的風(fēng)口下，楊文龍看到了醫(yī)藥零售的新機(jī)遇。于是，他大手一揮，再次下場(chǎng)創(chuàng)業(yè)。2015年，叮當(dāng)健康橫空出世。叮當(dāng)健康與O2O外賣模式有著異曲同工之妙——28分鐘送到，在互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療火爆的歲月里迅速崛起。

60歲江西富豪，曾打造婦炎潔、閃亮滴眼液

叮當(dāng)健康的的故事，要先從一位江西富豪說起。

1962年，楊文龍出生在江西豐城的一個(gè)普通家庭，大學(xué)攻讀中醫(yī)專業(yè)。1982年，年僅20歲的楊文龍被分配到江西一個(gè)國(guó)營(yíng)醫(yī)藥公司上班，當(dāng)時(shí)每天的工作就是去樟樹的山區(qū)收購(gòu)中藥材，樟樹素有“藥不到樟樹不齊，藥不過樟樹不靈”的美譽(yù)。

這一干就是16年，這份工作并不輕松。楊文龍?jiān)鴮?duì)媒體表示，最苦的時(shí)候，他從早上8點(diǎn)一直走到晚上10點(diǎn)，甚至能聽到山里的狼叫聲。

期間，他闖遍了廣東、江南、四川等地，這為楊文龍以后的創(chuàng)業(yè)生涯積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)。1998年11月，楊文龍開始走上了創(chuàng)業(yè)之路。這一年，他創(chuàng)辦江西康美醫(yī)藥保健品有限公司（以下簡(jiǎn)稱：康美）。

次年，康美研發(fā)出新型婦科保健用品“婦炎潔”洗液，一經(jīng)推出，迅速成為國(guó)內(nèi)女性私護(hù)洗液的第一品牌，引爆市場(chǎng)，還請(qǐng)到了付笛聲、任靜夫妻代言，相信很多80后、90后對(duì)那句“洗洗更健康”廣告語并不陌生。

兩年后，楊文龍組建仁和集團(tuán)。2001年，仁和集團(tuán)先后收購(gòu)兼并了“樟樹齊力制藥有限公司”、“銅鼓威鑫制藥有限公司”、“峽江三力制藥廠”，并在南昌高新開發(fā)區(qū)組建了“江西仁和制藥有限公司”，產(chǎn)業(yè)版圖迅速擴(kuò)大。

2005年左右，仁和集團(tuán)開始嘗試投放電視廣告的營(yíng)銷方式。公司與湖南衛(wèi)視共同打造的“仁和閃亮新主播”大型節(jié)目，使得“誰用誰閃亮”的“閃亮”產(chǎn)品紅遍大街小巷。而后，公司又以1億元高價(jià)拿下CCTV2006年“焦點(diǎn)訪談”等5個(gè)黃金時(shí)段的廣告位，周杰倫、林心如、宋丹丹等明星都曾成為仁和藥業(yè)的形象代言人。

但好景不長(zhǎng)。2008年左右，仁和集團(tuán)的發(fā)展遇到瓶頸——貨走不動(dòng)了。即便打很多的廣告，但營(yíng)收遲遲不見效果。經(jīng)過調(diào)研，他發(fā)現(xiàn)，很多藥店把仁和的商品當(dāng)成一個(gè)引流的產(chǎn)品，真正推薦給用戶的是一些非品牌商品，大多都是不知名的小品牌，它們也不做廣告宣傳，通過給藥店更大的利潤(rùn)空間吸引店主。

這給楊文龍?zhí)峁┝艘粋€(gè)新思路。于是2009年到2014年期間，仁和開始大量進(jìn)行終端建設(shè)，通過業(yè)務(wù)人員去藥店推廣、宣傳、做推廣方案。

2014年，外賣等O2O業(yè)務(wù)模式大爆發(fā)。楊文龍看到美團(tuán)作為本地生活服務(wù)平臺(tái)，年交易額突破460億元。商業(yè)嗅覺敏銳的他深受震撼，楊文龍看到醫(yī)藥零售領(lǐng)域類似于點(diǎn)餐外賣模式，或?qū)⑹俏磥硪淮筅厔?shì)。

于是，楊文龍第二次創(chuàng)業(yè)生涯開始了。2015年2月，叮當(dāng)快藥正式上線。此前，已有一批醫(yī)藥O2O企業(yè)出現(xiàn)，如藥快好、快方送藥、掌上藥店等。不過，叮當(dāng)快藥是彼時(shí)唯一一家承諾“28分鐘送到”的醫(yī)藥O2O企業(yè)。

“我們正在從一車一車賣藥，到一盒一盒賣藥”，對(duì)于此次轉(zhuǎn)型，楊文龍?jiān){(diào)侃道。今年，楊文龍以150億財(cái)富位列《2022家大業(yè)大酒·胡潤(rùn)全球富豪榜》第1558名。

VC/PE陣容盛大，憑什么撐起一個(gè)IPO

簡(jiǎn)單地說，叮當(dāng)健康利用公司綜合的在線及線下運(yùn)營(yíng)，向用戶提供全套實(shí)時(shí)醫(yī)療健康產(chǎn)品及服務(wù)，業(yè)務(wù)包括快藥、在線診療及慢病與健康管理等。

一開始，叮當(dāng)快藥走的是輕資產(chǎn)模式，即不開藥店，而是與線下藥店合作提供配送服務(wù)。但很快楊文龍發(fā)現(xiàn)，這種模式行不通，28分鐘之內(nèi)送到的承諾可能無法兌現(xiàn)。2016年，叮當(dāng)快藥開始探索自建藥店的模式，在北京、上海核心城市規(guī)劃布局線下智慧藥房連鎖店。

然而這種重資產(chǎn)的模式，一經(jīng)推出，就受到質(zhì)疑。對(duì)此，楊文龍?jiān)貞?yīng)，很多人以為自建配送團(tuán)隊(duì)成本高，這是誤解，當(dāng)配送量達(dá)到一定程度時(shí)，會(huì)比與第三方合作成本更低。

最終，這一模式取得了階段性成效。緊接著，叮當(dāng)快藥為更好的觸達(dá)用戶，開啟新的探索，在具備線上APP以及線下智慧藥店的條件下，叮當(dāng)快藥逐步在線上、線下場(chǎng)景中構(gòu)建起一體化服務(wù)。2020年12月，叮當(dāng)快藥將即時(shí)服務(wù)融入到DTP智慧藥房，推出了“DTP到家服務(wù)”。

根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，按2020年收入計(jì)，叮當(dāng)健康為在中國(guó)數(shù)字零售藥房行業(yè)排名第三，市場(chǎng)份額為1.0%；按2020年收入計(jì)，叮當(dāng)健康是中國(guó)實(shí)時(shí)到家數(shù)字藥房行業(yè)最大的產(chǎn)品及服務(wù)提供商。

招股書顯示，叮當(dāng)健康的收入主要來自藥品及醫(yī)療健康業(yè)務(wù)，以及包括營(yíng)銷服務(wù)、上架費(fèi)的收入等其他服務(wù)。

然而，叮當(dāng)健康的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)并不漂亮。2019年、2020年以及2021年三個(gè)財(cái)年，叮當(dāng)健康的營(yíng)收分別為12.76億、22.29億和36.79億元人民幣，相應(yīng)的凈虧損分別為2.74億、9.20億和15.99億元人民幣。換言之，三年累計(jì)虧損約28億元。

從數(shù)據(jù)中不難看出，叮當(dāng)健康“增收不增利”，這和叮當(dāng)健康的成本不無關(guān)系，據(jù)招股顯示，2019年、2020年以及2021年，叮當(dāng)健康營(yíng)業(yè)成本分別為8.06億元、14.62億元25.16億元，分別占同期營(yíng)業(yè)收入的63.2%、65.6%、68.4%，即叮當(dāng)健康的成本占比超60%。

再把叮當(dāng)健康再放在市場(chǎng)上看，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療江湖紛紛跑馬圈地，比如用戶補(bǔ)貼大戰(zhàn)。叮咚健康也不例外，招股書顯示，同期，公司分別向用戶提供了2.08億元、4.12億元、7.23億元，這又是一筆不菲的開支。

有業(yè)內(nèi)人士調(diào)侃，叮當(dāng)健康是含著“金鑰匙”出生的。天眼查顯示，成立七年來，叮當(dāng)快藥累計(jì)完成7輪融資，融資總金額超過30億元，背后浮現(xiàn)了招銀國(guó)際、TPG、泰康人壽、中金、國(guó)藥中金、奧博資本、海爾醫(yī)療、盈科資本、蘭馨亞洲軟銀中國(guó)等知名VC/PE。

軟銀中國(guó)資本合伙人江敏表示，“作為叮當(dāng)健康的首個(gè)機(jī)構(gòu)投資者，軟銀中國(guó)資本從2017年開始連續(xù)三輪投資叮當(dāng)健康，見證了叮當(dāng)健康從一個(gè)創(chuàng)新企業(yè)成長(zhǎng)為數(shù)字醫(yī)療健康到家細(xì)分行業(yè)的引領(lǐng)者。在國(guó)內(nèi)，數(shù)字醫(yī)療整體還處在商業(yè)化的早期階段，叮當(dāng)健康還具有更廣泛的市場(chǎng)空間，期待IPO成為叮當(dāng)健康新的起點(diǎn)，用更好的數(shù)字醫(yī)療產(chǎn)品服務(wù)更廣泛的人群。”

最新一輪融資是去年6月，叮當(dāng)快藥完成2.2億美元戰(zhàn)略融資，由TPG亞洲基金、奧博資本、鴻為資本聯(lián)合領(lǐng)投，璞林資本、蘭馨亞洲、夏焱資本、盈科資本等投資機(jī)構(gòu)跟投。據(jù)透露，該輪融資估值17.6億美元（超110億）。

互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療趕去IPO

去年，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療賽道涌現(xiàn)一小波IPO潮。醫(yī)渡科技、醫(yī)脈通成功港股上市，微醫(yī)、叮當(dāng)健康、圓心科技、春雨醫(yī)生等紛紛遞交招股書。

去年1月，醫(yī)渡科技在港交所敲鐘上市。它的背后站著一位85后白手起家女富豪宮如璟，利用自主開發(fā)的“醫(yī)療大腦”YiduCore，宮如璟帶領(lǐng)醫(yī)渡科技推出一套基于大數(shù)據(jù)和人工智能(AI)技術(shù)的醫(yī)療解決方案。這讓醫(yī)渡科技一再被市場(chǎng)看好，上市首日暴漲超165%，當(dāng)日收盤市值約588億港元，成為港股開年打新市場(chǎng)上的領(lǐng)頭羊。醫(yī)渡科技的開門紅，打響了2021互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療上市潮的第一槍。然而由于醫(yī)療賽道估值調(diào)整，截至發(fā)稿，最新市值僅剩下61億港元。

同年7月，“數(shù)字醫(yī)療營(yíng)銷服務(wù)第一股”醫(yī)脈通成功登陸港交所，這是一家專為臨床醫(yī)生提供專業(yè)醫(yī)學(xué)信息服務(wù)的綜合平臺(tái)網(wǎng)站。據(jù)創(chuàng)始人田立新畢業(yè)于清華大學(xué)工程物理專業(yè)。憑借百萬月活用戶及六成以上精準(zhǔn)營(yíng)銷解決方案的收入，醫(yī)脈通成為互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療賽道內(nèi)少數(shù)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)盈利的公司，上市首日高開逾6%，隨后漲幅一度擴(kuò)大超19%，總市值超200億港元。但如今，最新市值僅為83億港元。

與此同時(shí)，多家企業(yè)正在籌備IPO。今年4月19日，妙手醫(yī)生的母公司圓心科技，在招股書失效后再次遞表港交所。圓心科技創(chuàng)始人何濤曾是健一網(wǎng)創(chuàng)始人兼CEO，在圓心科技創(chuàng)立前，何濤做過醫(yī)藥銷售，當(dāng)過基層醫(yī)院管理者，也主導(dǎo)過華源大藥房的互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型。在何濤的主導(dǎo)下，這一家2015年才成立的公司，靠著“賣藥”作為主營(yíng)業(yè)務(wù)，已經(jīng)以270多億的估值成為了另一只互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療領(lǐng)域的獨(dú)角獸，旗下?lián)碛忻钍轴t(yī)生、圓心藥房、圓心惠保等業(yè)務(wù)板塊。而圓心科技身后站著的，是紅杉中國(guó)、騰訊投資、啟明創(chuàng)投、易方達(dá)、ABI資本、中銀國(guó)際等多家知名機(jī)構(gòu)。

還有互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療獨(dú)角獸微醫(yī)也在IPO路上。十多年前，創(chuàng)始人廖杰遠(yuǎn)在家人一場(chǎng)痛苦的就醫(yī)經(jīng)歷后，決定利用熟悉的IT技術(shù)，做出讓老百姓掛號(hào)看病更方便的平臺(tái)。于是，靠著“掛號(hào)”起家，微醫(yī)在互聯(lián)網(wǎng)背景下不斷轉(zhuǎn)型，發(fā)展成為一家覆蓋“互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療健康”全產(chǎn)業(yè)鏈的數(shù)字健康平臺(tái)。成立以來，微醫(yī)先后拿下了十多輪融資，紅杉中國(guó)、騰訊投資、啟明創(chuàng)投、五源資本等多家機(jī)構(gòu)參與其中。2021年2月，微醫(yī)完成了超過4億美元的Pre-IPO融資，估值近70億美元。

然而，微醫(yī)的上市之路并非一帆風(fēng)順，目前招股書已經(jīng)超過6個(gè)月有效期。據(jù)外媒報(bào)道，微醫(yī)正考慮放棄傳統(tǒng)的IPO，轉(zhuǎn)而通過與SPAC（空殼公司）合并的方式上市。今年是港股市場(chǎng)實(shí)行SPAC上市機(jī)制的第一年，微醫(yī)的上市計(jì)劃再次受到大家的關(guān)注。

此外，春雨醫(yī)生也在IPO門前徘徊。春雨醫(yī)生曾獲得淡馬錫、藍(lán)馳創(chuàng)投、搜狗科技、貝塔斯曼亞洲投資基金等多家機(jī)構(gòu)和企業(yè)的青睞。公司主打癥狀自查和咨詢醫(yī)生兩塊業(yè)務(wù)，創(chuàng)始人張銳提出連接“醫(yī)生、患者、醫(yī)院、藥/械、保險(xiǎn)”的五芒星戰(zhàn)略也同樣備受關(guān)注。2020年，春雨醫(yī)生E輪融資落地，被擱淺的上市計(jì)劃再次重啟。

不難發(fā)現(xiàn)，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)的上市之路都會(huì)十分坎坷。其中原因不難理解，醫(yī)療行業(yè)與其他互聯(lián)網(wǎng)賦能的傳統(tǒng)行業(yè)有所不同，或許依靠互聯(lián)網(wǎng)流量打法，可以解決部分醫(yī)療領(lǐng)域信息不對(duì)稱、效率低下的問題。但醫(yī)療服務(wù)的鏈條涵蓋了疾病的預(yù)防、診斷、治療、康復(fù)多項(xiàng)流程，若把這樣復(fù)雜的鏈條全部復(fù)制到互聯(lián)網(wǎng)上，難度極高。

理想很豐滿，現(xiàn)實(shí)很骨感。站在當(dāng)下港股市場(chǎng)看來，這些互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療IPO來得似乎很不是時(shí)候。迎接他們的，可能要比我們想象得更殘酷。

標(biāo)簽： 仁和集團(tuán) 軟銀中國(guó) 醫(yī)療領(lǐng)域