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(資料圖)

到2022年底，外資持有美債余額7.34萬億美元，比2021年底減少4260億美元，這也是市場通常講的外資減持美債4260億美元，降幅創歷史最高。而2022年全球央行凈增加了1136噸黃金，同比大幅增長152.31%，創下歷史新高，而2023年這種趨勢進一步加強。

這是一個完美的拋美元買黃金的操作。由此，我們肯定可以推測，美元過剩，資金流出美國，大家對美元未來的表現開始擔憂。

但是正是在去年，全球央行卻是借入美元的，數據顯示，截至3月22日的一周內，全球央行(FIMA)?回購協議工具的使用規模達到創紀錄的600億美元，遠超過疫情高峰期達到的14億美元峰值。所謂FIMA回購協議工具于2020年3月31日推出，其實就是美聯儲對全球央行流動性的一個支持，如果有哪個國家的央行出現美元流動性緊張，可以向美聯儲借美元，但必須以美國國債作為抵押品向美聯儲申請美元流動性。這是由于疫情引發全球范圍內恐慌，也出現了美元荒，美元持續大幅升值，這個工具的目的是緩解美元流動性緊張。

這個現象又說明，央行們一邊減持美債套現，一邊從美聯儲借入美元，反應了央行去年在大幅連續加息同時縮小資產負債表的形勢下，全球流動性的緊縮，主要是美元流動性向美國流動，全球范圍出現了“美元荒”，表現為隨著美聯儲利率的上漲，全球范圍內美元利率也在上漲，比如中國商業銀行美元理財產品利率一度高達5%以上。

但是，全球央行持有美債減少，表面上看，似乎是各國央行在拋售美債，但事實上，大家忽略了一個債券的負估值因素，這是因為去年以來美國持續激進加息，債券收益率持續上行，債券價格下跌，帶來了各國央行持有美債的縮水。

根據中銀國際證券全球首席經濟學家管濤提供的數據(來自美國財政部最新公布的國際資本流動報告)，2022年美債跌幅和中長期美債凈買入規模均創歷史紀錄。到2022年底，外資累計凈買入美債7166億美元。但美債收益率上行，美債價格下跌，導致負估值效益1.14萬億美元，也導致外資持有的美債余額減少4260億美元。其中外資凈買入美債的規模僅次于2008年金融危機時期7724億美元的次高，負估值效應是有數據統計以來最高。

由此看來，情況恰恰相反，不是大家拋售美債，而是增持美債。

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中國去年的確是減持美債的。2022年中國美債持有量比2021年下降1733億美元，降至8671億美元，其中凈賣出中長期美債291億美元，凈買入短期美債的6億美元，合計凈賣出美債285億美元，而日本是凈賣出444億美元，所以中國的減持規模比日本少35%。

但是中國凈賣出285億美元美債，減持規模比上一年下降77%。由于美債收益率上行，美債價格下跌，負估值效應導致中國投資者持有的美債余額減少1448億美元，貢獻80%。從數據上看，中國投資者一方面賣出美債，但是另外一方面又凈買入美國機構債1218億美元，還買入美國的企業債34億美元，對美國生息資產當期凈買入967億美元，所以中資在減持美債的同時，實際增持了美國的機構債和企業債。

也就是說，在全球遭遇“美元荒”的形勢下，央行們去年總體上是增持美債的，但是央行的另一個動作也要注意，那就是開始大肆購買黃金。

根據世界黃金協會報告數據，2022年央行黃金的總購買量為1136噸，這是自1950年有記錄以來的最高凈購買量，并打破了1971年美元跟黃金脫鉤的凈購買量記錄，也是全球央行連續第13年凈買入黃金；2023年央行買入規模進一步放大，1月全球央行凈買入黃金量從31噸上升至77噸，較去年12月環比大漲192%。

其中，整個2022年和今年1月最大的黃金買家——土耳其央行，再次購買了23噸黃金。土耳其央行目前持有565噸黃金。

中國央行購買黃金的動作尤其引人注目，3月7日，國家外匯管理局統計數據顯示，中國2月黃金儲備為6592萬盎司，同比上漲5.2%，環比上漲1.2%，為連續第四個月上升。去年11月前，我國官方儲備資產中的黃金儲備逾三年保持不變，自11月起，黃金儲備開始逐月增加。

在美元荒的情況下，全球凈購入黃金的動作并不能就此判斷美元儲備貨幣地位不保，但是央行們也在試圖調整自己的投資組合，在地緣政治風險越來越大，尤其是俄烏戰爭導致歐美凍結俄羅斯資產的行為，沖擊了全球央行配置資產的原有理念，資產組合的安全性受到前所未有的重視。中國央行適度增持黃金資產，有助于中國國際儲備資產多元化，增強國家金融安全。

現有的國際貨幣體系是長期復雜的歷史過程，變革也是一個長期的過程，絕不可能一蹴而就。人民幣國際化是一個長期的必然趨勢，最終走向符合中國經濟在國際經濟體系中的份額，過度解讀容易引起誤導。

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