站在聚光燈下，每一個毛孔都會被放大。

(相關(guān)資料圖)

作為動力電池產(chǎn)業(yè)的全球絕對龍頭，寧德時代的影響力和關(guān)注度在某種程度上已經(jīng)超出了一家企業(yè)的范疇，其一舉一動實時撥動各方心弦。

這種狀態(tài)的好處顯而易見，利好的一面會得到更廣泛的社會關(guān)注，比如，能因發(fā)布新產(chǎn)品（“麒麟電池”）而登上微博熱搜的恐怕也就只有寧德時代了；壞處也很明顯，就是但凡行業(yè)有點風(fēng)吹草動，首當(dāng)其沖被質(zhì)疑的一定也是寧德時代。

最近一段時間，動力電池?zé)岫仍倨穑瑢幍聲r代又被推上了風(fēng)口浪尖。

01 產(chǎn)能過剩的真相

6月9日，2023世界動力電池大會在四川省宜賓市舉行，業(yè)內(nèi)企業(yè)家紛紛出席并發(fā)表演講，其中產(chǎn)能過剩成為大家普遍熱議的一個話題。

比如，一汽集團總經(jīng)理邱現(xiàn)東給出一組數(shù)據(jù)，2022年至今，50多家企業(yè)對外公布的億元以上的投資項目超過了125個，總投資預(yù)算超過1.4萬億，產(chǎn)能規(guī)劃超過2500GWh，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出實際需求；再比如長安汽車董事長朱華榮的發(fā)言，其預(yù)計到2025年中國需要的動力電池產(chǎn)能為1000-1200GWh，目前行業(yè)產(chǎn)能規(guī)劃已經(jīng)達(dá)到4800GWh。

這些信息在網(wǎng)上傳播開后引起了不小的關(guān)注，甚至是擔(dān)憂。但事情的真相是，多數(shù)人只看到了數(shù)據(jù)本身，卻忽視了數(shù)據(jù)背后隱藏的一些信息，從而在一定程度上放大了悲觀情緒。

一個很簡單的道理，單GWh動力電池產(chǎn)能的實際投資需要3-5億元，現(xiàn)在一些企業(yè)動不動就喊出幾十甚至幾百Gwh的產(chǎn)能規(guī)劃，背后對應(yīng)的是幾百甚至上千億的巨量資金，這些錢從哪來？如果沒有錢，何談產(chǎn)能落地呢？

所以，現(xiàn)在這些所謂的產(chǎn)能規(guī)劃，其實都是“虛胖”，水分很大，最后真正能落到實處的不會太多。即便是那些能投產(chǎn)的產(chǎn)能，也很難掀起浪花。

舉個簡單的例子，動力電池生產(chǎn)制造領(lǐng)域有個專業(yè)名詞叫直通率，即生產(chǎn)出的電池能直接裝車的比例。它是由每個工序的良品率相乘而來，用于衡量一家企業(yè)的制造能力和效率。動力電池有20多道工序，哪怕每一個工序的良品率相差很小，相乘下來也會變得非常大。假設(shè)一條產(chǎn)線每個工序的良品率為99%，那么直通率為81.7%，而當(dāng)所有工序的良品率都降到98%時，直通率會暴跌至66.7%。

寧德時代方形電池的直通率可以做到93%以上，相比之下，弗迪刀片電池、蜂巢短刀電池的直通率都在90%以下，這還是一些比較強勢的二線廠商，至于那些處在后排的絕大多數(shù)電池廠，數(shù)據(jù)可想而知。

直通率直接關(guān)乎成本和效率，因此寧德時代比友商有顯著的成本優(yōu)勢。如果再考慮其他因素，差距就更大了。

比如，寧德時代一直在打磨自己的極限制造能力，目前手里握著電池產(chǎn)業(yè)僅有的兩座燈塔工廠，第8代超級智造產(chǎn)線將人員數(shù)量再次調(diào)減70%，速度提升300%，同時產(chǎn)品單體缺陷率達(dá)到DPPB級（十億分之一），行業(yè)只有PPM級（百萬分之一），領(lǐng)先同行三個數(shù)量級。這種降本增效的能力是二、三線企業(yè)短時間內(nèi)難以企及的。

▲寧德時代燈塔工廠，來源：寧德時代官方微博

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把這些問題全部考慮進(jìn)去會發(fā)現(xiàn)，產(chǎn)能與產(chǎn)能是不一樣的，同樣是1GWh，低效產(chǎn)能相比優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能根本沒什么競爭力。所謂過剩指的是低效產(chǎn)能，優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能很可能還是稀缺的。至于企業(yè)家的“危言”，本意更多是在提醒行業(yè)保持理性和良性，同時居安思危、未雨綢繆，并不是說行業(yè)馬上就會慘烈的內(nèi)卷。

02 寧德時代的處境

就在前幾天，市面上突然出現(xiàn)一些毫無根據(jù)的看空傳聞，把境內(nèi)投資者嚇得不輕。

好處是寧德時代的股價在經(jīng)歷短暫的下探后快速企穩(wěn)拉升，可見市場還是站在企業(yè)這一邊的。現(xiàn)在事情已經(jīng)過去，冷靜下來做一些客觀分析，會發(fā)現(xiàn)其中很多質(zhì)疑根本站不住腳。

比如，主觀判斷寧德時代的市占率將會滑坡，進(jìn)而唱衰公司，如此論調(diào)就很幼稚可笑。

且不說寧德時代目前的市場份額依然還在高位（全球市占率從從2020年的25%提升到2022年的37%，其中歐洲市場已經(jīng)突破30%，美國市場也基本可以和LG新能源平分秋色），就算后期真的出現(xiàn)下滑，也不代表公司沒有成長性了，因為整個行業(yè)的盤子在不斷擴大。

一個市場空間只有100億的行業(yè)，哪怕企業(yè)拿到50%的市占率，也只有50億的規(guī)模。但如果市場空間有1000億，切30%的蛋糕也有300億的體量。后者相比前者市占率下滑了，能說明企業(yè)走下坡路了嗎？更何況，未來動力電池很可能是一個十萬億級別的賽道，在如此巨大的增量面前，過分執(zhí)著于市占率有意義嗎？所以，看問題要全面地看，不能只知其一，不知其二。

再比如，以動力電池產(chǎn)能過剩為由，認(rèn)為寧德時代將陷入價格戰(zhàn)的泥潭而無法自拔，諸如此類的邏輯同樣也立不住。

首先，上文已經(jīng)講過，動力電池的產(chǎn)能過剩狀況有被放大的嫌疑，事情并沒有想象的那么糟。其次，退一萬步講，即便后期價格競爭加劇，安全墊最厚的寧德時代也是最不怕的那個。

眾所周知，成本是價格戰(zhàn)的生死線，而寧德時代在業(yè)內(nèi)有著無可比擬的成本優(yōu)勢，這種優(yōu)勢不只是來自上文提到的制造環(huán)節(jié)是技術(shù)能力，還包括規(guī)模效應(yīng)（電池公司產(chǎn)能每翻一倍，直接制造成本會下降15%-20%）以及原材料的自供能力（寧德時代有業(yè)內(nèi)最完備的資源端布局）。

比盈利能力，2022年，寧德時代的凈利率達(dá)到10.18%，全球老二LG新能源去年的凈利潤率卻只有3.04%；比體量，寧德時代去年的凈利潤是LG新能源的7倍多；比技術(shù)儲備，寧德時代去年的研發(fā)投入是LG新能源的3倍以上。一眾國內(nèi)同行就更無法相提并論了，相當(dāng)一部分還沒跨過盈虧平衡線。

寧德時代真正可怕的還不是成本低，而是在成本低的情況下還能保持技術(shù)上的絕對領(lǐng)先，包括續(xù)航、安全性、充電、壽命等各個緯度。

在此之前，寧德時代率先在業(yè)內(nèi)開發(fā)出CTP結(jié)構(gòu)和高鎳三元體系，從結(jié)構(gòu)創(chuàng)新和材料體系實現(xiàn)對日韓的超車，目前已經(jīng)是碾壓狀態(tài)。比如被《時代周刊》評為2022年度最佳發(fā)明的“麒麟電池”，體積利用效率高達(dá)72%，同等體積下電量比特斯拉4680電池都高13%。此外，公司研發(fā)的4680、4695等大圓柱電池產(chǎn)品的循環(huán)壽命都能達(dá)到國內(nèi)外友商的3倍以上，能量密度比友商高出10%以上，同時安全性遠(yuǎn)超競品。

▲圖源：寧德時代官方微信公眾號

對于未來技術(shù)的儲備和商業(yè)化，寧德時代也領(lǐng)先一個身位，今年4月正式宣布鈉離子電池落地奇瑞冰淇淋車型，能量密度達(dá)到160Wh/kg；發(fā)布凝聚態(tài)電池，單體能量密度可達(dá)500Wh/kg，未來將在汽車和飛機上實現(xiàn)商業(yè)化，此外公司重卡換電產(chǎn)品也已成功發(fā)布，通過不斷開拓應(yīng)用場景來推動產(chǎn)業(yè)天花板持續(xù)向上打開。這幾天又有爆炸性消息傳出，就是寧德時代今年有一款產(chǎn)品將實現(xiàn)充電不到10分鐘，續(xù)航超400公里。

最顯著的成本優(yōu)勢，最強大的產(chǎn)品力，這樣的企業(yè)會懼怕價格戰(zhàn)嗎？不僅不會，反而還可能“樂在其中”，因為從各個行業(yè)的發(fā)展歷程來看，龍頭企業(yè)在一輪優(yōu)勝劣汰后總能獲得更大的利益。

當(dāng)然，話雖這么說，寧德時代顯然不想這么做。本次動力電池大會上，曾毓群的表態(tài)很明確，也很堅決：

“電池產(chǎn)業(yè)的后半程，我們要引領(lǐng)市場需要，從有到好，與產(chǎn)業(yè)一起邁向高質(zhì)量躍升發(fā)展的新階段。”

相較于作壁上觀的看客，置身其中的企業(yè)家看問題要清楚的多，他們知道未來在哪，更知道該如何去做。

03 動力電池的未來

關(guān)于動力電池，近期還有一個滿城風(fēng)雨的傳聞，就是寧德時代將被特斯拉踢出供應(yīng)鏈。盡管公司已經(jīng)明確否認(rèn)了這一說法，但民眾還是半信半疑的狀態(tài)，而且這種擔(dān)憂恐怕還不只是針對寧德時代一家。

開門見山的說，這種“人為刀俎，我為魚肉”的悲觀情緒實無必要。現(xiàn)在大多數(shù)人都只是主觀臆測，卻沒有尊重客觀事實。

事實是什么？

事實是，中國有全世界最先進(jìn)、最完備的動力電池產(chǎn)業(yè)鏈，全球70%的鋰電池、近8成的電池正極材料和超9成的電池負(fù)極材料產(chǎn)自中國。

事實是，動力電池的發(fā)展是一個漫長的、系統(tǒng)性的工作，要求企業(yè)在技術(shù)、制造、成本、融資、品牌等各個方面都不能有短板，甚至還考驗一個國家的產(chǎn)業(yè)政策和組織能力，后來者幾乎不可能在短時間內(nèi)取而代之。

只要我們自己做到最好，就不會成為別人案板上的魚肉。光伏就是個例子，十幾年前，歐美動不動就拿中國光伏企業(yè)開刀，但現(xiàn)在，當(dāng)中國光伏做到了世界第一，雙方利益相關(guān)、休戚與共，拳頭也就打不下去了。說到底，中國的產(chǎn)品既便宜又好用，拒絕合作的后果可能是“殺敵八百，自損一千”，這筆經(jīng)濟賬大家都算的很清楚，特別是在全球碳減排的宏觀背景下。

根據(jù)IEA（國際能源署）發(fā)布的碳排放報告，2022年，全球能源相關(guān)的碳排放量同比增長0.9%至3.21億噸，總量達(dá)到368億噸的創(chuàng)紀(jì)錄高值。而早在2020年，中、美、歐科學(xué)家就在《美國國家科學(xué)院院刊》上發(fā)表了一項研究，文章指出，如果溫室氣體排放不下降，那么50年后，大約有35億人將處于幾乎無法生存的環(huán)境之中。

▲圖源：IEA

推動世界向清潔能源轉(zhuǎn)型，是未來幾十年人類最重大的課題之一，而引領(lǐng)這場革命的重任已經(jīng)歷史性地落到中國企業(yè)肩上，某種程度上不以人的意志為轉(zhuǎn)移。

身處舞臺中央，受到的關(guān)注多了，自然少不了質(zhì)疑和批評，只是希望這些質(zhì)疑和批評能基于理性的思考和扎實的邏輯，而不是主觀猜測和臆斷。最近外界還出現(xiàn)一些將鋰電與光伏對標(biāo)的聲音，認(rèn)為鋰電產(chǎn)業(yè)也會像光伏那般內(nèi)卷，其實也是無稽之談。不管是壁壘還是產(chǎn)品差異性，鋰電都要遠(yuǎn)遠(yuǎn)強過光伏，這就從根本上決定了二者并不具備可比性。

至于在20倍PE（TTM）左右看空寧德時代，實在有些匪夷所思，要知道，就連創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的平均市盈率（TTM）都有30倍。如果考慮成長性，創(chuàng)業(yè)板一季度歸母凈利潤同比僅增長3.55%，而寧德時代卻高達(dá)558%。什么概念？哪怕PEG取0.1，寧德時代的市盈率至少也要50倍。

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