采用券商結(jié)算模式的基金產(chǎn)品(以下簡(jiǎn)稱“券結(jié)基金”)持續(xù)擴(kuò)容，截至6月13日，券結(jié)基金數(shù)量已超700只，規(guī)模超6500億元，其中個(gè)人系、券商系基金管理人旗下券結(jié)基金產(chǎn)品數(shù)量居前。

受訪業(yè)內(nèi)人士表示，券結(jié)基金可使基金公司深度綁定券商，借助券商渠道資源，提高基金銷售規(guī)模，同時(shí)有利于推動(dòng)券商財(cái)富管理業(yè)務(wù)發(fā)展。未來(lái)，券結(jié)基金有望迎來(lái)更好發(fā)展。

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券結(jié)基金數(shù)量累計(jì)達(dá)732只

券商結(jié)算模式(以下簡(jiǎn)稱“券結(jié)模式”)是指券商受基金公司委托、擔(dān)任場(chǎng)內(nèi)資金結(jié)算的對(duì)手方，并深度參與基金產(chǎn)品的交易與結(jié)算流程。

券結(jié)模式自2017年底啟動(dòng)試點(diǎn)，后于2019年初由試點(diǎn)轉(zhuǎn)為常規(guī)。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月13日，年內(nèi)成立的基金共有101只(只含主代碼，下同)采用了券結(jié)模式，基金規(guī)模合計(jì)超659億元。目前，市場(chǎng)上券結(jié)基金數(shù)量累計(jì)達(dá)732只，總規(guī)模超6500億元。同時(shí)，也有包括興業(yè)研究精選混合、鑫元聚鑫收益增強(qiáng)等在內(nèi)的多只老基金發(fā)布公告稱，由托管人結(jié)算模式轉(zhuǎn)換為券結(jié)模式。

對(duì)于券結(jié)基金持續(xù)擴(kuò)容，上海證券基金評(píng)價(jià)研究中心高級(jí)分析師孫桂平對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者分析稱，券結(jié)模式對(duì)基金公司來(lái)說(shuō)，能有效拓展產(chǎn)品銷售渠道，尤其是一些在銀行代銷渠道較難獲得青睞的基金產(chǎn)品。該模式通過(guò)與券商在基金交易、托管、結(jié)算和研究支持等多方面的深度綁定，借助券商的渠道資源，推動(dòng)基金新產(chǎn)品發(fā)行和未來(lái)持營(yíng)。

天相投顧基金評(píng)價(jià)中心則對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，“區(qū)別于托管人結(jié)算模式，券商結(jié)算模式的最大特點(diǎn)在于通過(guò)券商的集中交易柜臺(tái)對(duì)管理人下達(dá)投資指令進(jìn)行驗(yàn)資驗(yàn)券，驗(yàn)資驗(yàn)券通過(guò)后將投資指令報(bào)送至交易所，否則將投資指令返還給基金管理人。這一操作防止發(fā)生‘超買’行為，大大提升了交收安全性。”

基金管理人和券商互利共贏

具體來(lái)看，目前市場(chǎng)上東財(cái)基金、博道基金、淳厚基金、蜂巢基金等8家基金公司管理的券結(jié)基金產(chǎn)品數(shù)量居前，均達(dá)20只以上。其中，Wind數(shù)據(jù)顯示，淳厚基金、蜂巢基金、惠升基金、同泰基金均為個(gè)人系基金公司，而東財(cái)基金、國(guó)泰君安資管等屬于券商系。

對(duì)于個(gè)人系基金公司采用券結(jié)模式較多的原因，蜂巢基金相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，“2019年發(fā)布的《關(guān)于新設(shè)公募基金管理人證券交易模式轉(zhuǎn)換有關(guān)事項(xiàng)的通知》中明確提出，新設(shè)立的公募基金公司應(yīng)當(dāng)采用新交易模式，并鼓勵(lì)老基金公司在新發(fā)產(chǎn)品時(shí)也采用新交易模式。以我司為例，蜂巢基金成立于2018年，根據(jù)通知要求，我司新發(fā)產(chǎn)品都將采用券結(jié)模式。”

從個(gè)人系基金和券商系基金在管理基金時(shí)采用券結(jié)模式方面的優(yōu)勢(shì)來(lái)看，孫桂平認(rèn)為，個(gè)人系基金公司成立時(shí)間普遍較新，產(chǎn)品管理規(guī)模相對(duì)較小，發(fā)展初期難以進(jìn)入銀行等傳統(tǒng)代銷渠道的準(zhǔn)入名單，因此有動(dòng)力發(fā)行券結(jié)基金，與券商保持長(zhǎng)期戰(zhàn)略合作關(guān)系，借助券商渠道和客戶等方面的資源，從而做大基金發(fā)行以及存續(xù)規(guī)模；而券商系基金公司與券商母公司在市場(chǎng)研究、財(cái)富管理、基金銷售等方面有較多業(yè)務(wù)協(xié)同，也比較容易借助于券商資源發(fā)行券結(jié)基金。

天相投顧基金評(píng)價(jià)中心認(rèn)為，對(duì)于券商系基金公司，券結(jié)模式下，會(huì)給股東券商帶來(lái)增量業(yè)務(wù)，從而提高傭金收入，發(fā)展經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，使基金管理人和券商互利共贏。

對(duì)于券結(jié)模式下基金公司更青睞的券商“能力”，蜂巢基金相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，“一方面，在券結(jié)模式下，券商要對(duì)產(chǎn)品的交易行為實(shí)時(shí)驗(yàn)資驗(yàn)券，并承擔(dān)起對(duì)公募基金異常交易行為的監(jiān)控職責(zé)，所以基金公司更愿意選擇結(jié)算流程和效率更高的券商；另一方面，基金公司更愿意選擇基金代銷能力強(qiáng)的券商，以借助券商的能力提高基金的銷售規(guī)模。此外，基金公司也會(huì)考慮券商的研究能力，希望能獲得更多更及時(shí)的研究服務(wù)。”

談及未來(lái)券結(jié)基金的發(fā)展，蜂巢基金方面認(rèn)為，對(duì)于中小基金公司來(lái)說(shuō)，通過(guò)券結(jié)模式，可與券結(jié)券商深入綁定，有望通過(guò)券商豐富的客戶資源和銷售渠道，提高基金銷售規(guī)模。而券商為推動(dòng)實(shí)現(xiàn)財(cái)富轉(zhuǎn)型，也會(huì)更愿意跟上述基金公司合作，也更有意愿合作券結(jié)基金。因此綜合來(lái)看，雙方都有意愿推動(dòng)券結(jié)基金合作，該類產(chǎn)品或?qū)⒂瓉?lái)更好的發(fā)展。

孫桂平則認(rèn)為，目前來(lái)看，券結(jié)模式短期內(nèi)較難成為市場(chǎng)主流。但其發(fā)展勢(shì)頭較快，尤其是新發(fā)基金中券結(jié)基金規(guī)模占比持續(xù)較快攀升，因此中長(zhǎng)期來(lái)看，考慮到券結(jié)模式自身具有的優(yōu)勢(shì)，以及券商在基金代銷話語(yǔ)權(quán)的提升，券結(jié)模式有望成為市場(chǎng)主流模式。

在天相投顧基金評(píng)價(jià)中心看來(lái)，券商結(jié)算模式基金總規(guī)模或?qū)⒗^續(xù)呈緩慢的增長(zhǎng)趨勢(shì)。近年來(lái)券商結(jié)算基金規(guī)模在不斷攀升，但從券結(jié)基金總規(guī)模占全市場(chǎng)基金總規(guī)模的情況來(lái)看依然較小。此外，雖然有政策支持，但券商的交易結(jié)算能力、銷售能力、風(fēng)控能力等在短時(shí)間內(nèi)普遍提升到更高的水平有較大困難。同時(shí)，券商要打破現(xiàn)有的利益格局，與基金管理人摸索出合適的業(yè)務(wù)合作模式也需要一段過(guò)程。

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