光伏賽道，風頭正盛。

(資料圖片)

今年以來，包括天合光能、古瑞瓦特、澤潤新能、阿特斯、華耀光電、中潤光能、美科太陽能等在內，已有十余家光伏相關企業沖刺IPO。

創立僅四年，產能爬坡剛兩年便創收175億的光伏硅片廠商高景太陽能，于6月1日創業板上市申請獲受理，也開啟了IPO的沖刺之路。高景太陽能擬募資50億，超過此前湖南裕能45億的募資額，是2023年初至今創業板受理的最大IPO。

招股書顯示，高景太陽能定位是專業化光伏硅片企業，主營業務為光伏單晶硅棒、單晶硅片的研發、生產和銷售，主要產品包括182mm、210mm等大尺寸單晶硅棒和單晶硅片，通過加工成電池片，最終能運用于光伏下游的大型地面集中式電站、工商業和戶用光伏系統等領域。

高景太陽能在兩年內成長為行業獨角獸，速度令人驚嘆，這背后更是一場資本盛宴。

IPO前，高景太陽能已完成三次增資，合計融資金額超50億元，股東序列中遍布知名投資機構，一年內超過40家機構突擊入股。

不過，最值得關注的是高景太陽能這場資本盛宴的組局者。據悉，高景太陽能由光伏行業資本大佬徐志群，聯手珠海華發集團和IDG資本共同成立。值得注意的是，這已不是華發集團和IDG初次合作，二者在光伏領域的布局已久，其中IDG作為一家財務投資機構，現在已經悄悄鋪開一張光伏產業的大網。

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三方共建，行業獨角獸兩年速成

招股書顯示，高景太陽能創立于2019年7月，由珠海華發集團為布局清潔能源產業而成立，不過公司成立后一直進展緩慢。

2020年，在光伏廠商晶科能源供職12年的徐志群正在悄悄謀劃創業事宜。

據了解，在徐志群創業前，IDG資本團隊和徐志群在浙江一個小餐廳里進行了第一次會面，雙方暢聊了近四個小時。一周后，徐志群再次與IDG資本會面，決定全身心投入創業。

2020年10月底，徐志群帶著10余人的團隊離職，來到珠海，剛好與珠海華發集團招商的目標不謀而合，這才有了高景太陽能成為行業獨角獸的第一步。

2020年12月，華發集團將高景太陽能股權以0元的價格轉讓給徐志群及團隊成員持股的珠海天雁和珠海珠聯合，徐志群正式入主高景太陽能，并隨即開始高景太陽能的投產工作。

隨后，珠海市國資委與高景太陽能簽署了光伏新能源項目投資落地合作協議，總投資約170億元。按照協議，高景太陽能在珠海建設50GW光伏大硅片項目及銷售中心等項目。

為解決資金問題，2021年3月，珠海華發通過旗下基金華發三號、華發九號，IDG資本通過基金天津和諧，以及Creaunity Investment Limited合計為高景太陽能注資8億元。

2021年6月，在IDG資本牽線下，愛旭股份向高景太陽能采購3500萬片硅片，幫助高景太陽能鎖定下游優質客戶。

高景太陽能在業界大佬徐志群和IDG、珠海華發三方的加持下，向資本市場展現了其“高景氣”的潛力。

在2022年4月，高景太陽能完成約16億元融資。除IDG資本、珠海華發集團外，高景太陽能引入新股東國壽投資旗下國壽科創基金、建信股權、粵財基金（廣東省產業發展基金）、深投控資本、普羅資本、華美資本等知名財務投資機構，以及愛旭股份、美的資本等產業投資方。

2022年8月，高景太陽能完成25.15億元融資，由中金資本旗下基金領投，其他投資方包括宜賓創益產投、新特能源、中信金石、海通開元、廣東粵科金融、華民投、金浦智能、鈦信資本、華登國際、廣發信德皖能、珠海金航、中美綠色基金、津智投資、金茂雨物、建信天然、深投控資本、華晨美景、國富基金、歐得立等。

三次增資，高景太陽能合計融資額超50億元，按照最后一輪增資額，高景太陽能估值達到200億元。而高景太陽能2021年3月的第一次增資時，其估值僅有12.31億元，在不到兩年的時間，高景太陽能估值便增加了15倍還多。

有了資本和地方支持，高景太陽能2021年以后硅片產能陸續投產。在業績方面，2020年、2021年、2022年，高景太陽能營業收入分別為8.91萬元、24.9億元和175.7億元，復合年增長率超過100%；歸母凈利潤則分別為-113.63萬元、10.8億元和18.2億元。高景太陽能一躍成為僅次于中環股份和隆基綠能的第三大光伏硅片廠商。

在產能方面，高景太陽能下設珠海金灣單晶硅片、青海西寧單晶硅棒、四川宜賓單晶硅棒及單晶硅片三大生產基地。截至2022年末，高景太陽能已順利達成珠海一期、二期30GW產能滿產，青海一期、二期30GW產能滿產。

高景太陽能在短短兩年內便成長為一只獨角獸，背后不只有徐志群創業信念的加持，其中起牽頭作用的IDG資本也值得關注。

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IDG開啟產業投資模式

其實，珠海國資要發展光伏產業的想法已久，新能源產業集群還是珠海培育的五大千億級產業集群之一。高景太陽能的前身高景有限，正是由珠海華發集團于2019年7月設立，但直到徐志群的到來，高景太陽能才重新煥發生機。

在IDG找到徐志群之前，IDG和珠海華發的想法是通過并購引進產業。據悉，在2020年年中轟動一時的天津中環混改中，IDG和珠海華發持股基金“珠海昀沛管理咨詢有限公司”參與競標。但包括光伏硅片廠中環股份在內的天津中環相應股權最終由TCL科技受讓，IDG和珠海華發落敗。

但地方產業發展刻不容緩，IDG與珠海華發另謀他路，直到找到了想要創業的徐志群。

作為高景太陽能的主導者之一，IDG在高景太陽能成立之后累計注資金額為4.46億元，其中在最初的天使輪融資中，IDG通過投資主體天津和諧向高景太陽能注資2.16億元，在2022年4月的融資中，IDG再次通過天津和諧向高景太陽能注資約2億元。

截至IPO前，IDG通過天津和諧和珠海文信，合計持有高景太陽能17.16%的股權，為高景太陽能的第三大股東。根據高景太陽能股權結構，徐志群及徐自寒父子通過珠海天雁以及員工持股平臺，合計控制高景太陽能26.6601%的股權；珠海華發集團通過華金一號、三號、五號、九號基金合計持股20.17%。

IDG對高景太陽能的支持遠不止管理團隊的挖掘和傳統的財務投資。

在高景太陽能的股權結構中，還有一家股東珠海愛旭。據了解，愛旭股份主營業務為高效太陽能電池的研發、制造與銷售。公司的主要產品為單晶太陽能電池片、單晶PERC太陽能電池片、多晶太陽能電池片。

值得注意的是，愛旭股份同為IDG資本的被投企業，IDG在其中發揮了產業協同的作用。招股書顯示，2021年和2022年，高景太陽能來自愛旭股份的收入分別為12.18億元、37.74億元，占當期總營收的比例分別為48.9%和21.48%。

相較于同行，高景太陽能作為行業新秀，卻有著遠低于同行的銷售費用支出。2021年和2022年，高景太陽能的銷售費用率為0.06%和0.04%，低于行業平均值1.69%和1.13%，高景太陽能稱，銷售費用規模及比例相對較低，主要系光伏行業景氣度長期向好，產品需求旺盛，同時公司硅片產能均為相對稀缺的大尺寸先進產能，下游頭部客戶主動鎖定公司產能的需求及意愿較高，公司銷售費用規模及比例相對較低。

此外，高景太陽能和愛旭股份的背后都有IDG資本和珠海華發集團的身影，因此，雙方有打造珠海光伏產業鏈的共同愿景。早在2017年，華發集團通過旗下投資平臺出資超1.7億元，參與IDG資本管理的投資基金，共同投資了電池企業愛旭股份，并成為其第二大股東。

如今，愛旭股份為高景太陽能打開客戶開拓的第一步，未來，IDG資本在光伏產業布局上，也將以高景太陽能與愛旭股份為中心將產業鏈向上下游推動。IDG也為自己財務投資機構的身份貼上一個產業投資者的新標簽。

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IDG背后的光伏產業版圖

IDG資本是國內最早開始布局新能源領域的投資機構之一。憑借多年來對行業的深刻理解和預見力，IDG資本在光伏太陽能、新能源汽車、儲能、氫能等領域均布局了多家企業。

光伏產業鏈主要包括多晶硅料、硅片、電池片、組件、應用系統等多個環節。其中，上游主要包括高純度多晶硅料、單晶硅棒/多晶硅錠、單/多晶硅片的生產；中游主要包括光伏電池及光伏組件的生產；下游是光伏發電的應用端，主要包括集中式光伏電站和分布式發電系統建造運營及光伏應用產品制造。

在光伏產業，愛旭股份是IDG的起點。2009年，IDG資本便主導了珠海愛旭的天使輪融資，2019年愛旭股份借殼上市，如今該公司市值約470億，IDG資本獲巨額收益。

高景太陽能核心業務為單晶硅棒及硅片的制造，處于光伏產業鏈上游，對于中下游產業有很大的影響作用。雖然此前IDG并購中環股份的計劃失敗，但在兩年內打造了一個替代者。

如今，IDG在光伏產業，已然鋪開了一張大網，青海麗豪、正泰安能、古瑞瓦特、通潤裝備、協鑫光電、鈞石能源等一大批光伏產業鏈上中下游的企業被IDG收入囊中。

招股書顯示，高景太陽能的主要供應商包括通威股份、大全能源、新特能源、青海麗豪、潤陽股份、中能硅業、亞洲硅業、晶盛機電等。其中，青海麗豪主要從事高純晶硅等半導體材料的生產工藝研發、生產和銷售，其主要產品為高純度硅料制品，是光伏產業鏈上游企業，也是愛旭股份和高景太陽能的供應商之一。

此外，青海麗豪董事長段雍，曾帶領通威股份多晶硅業務成為全球第一，IDG在青海麗豪成立僅半年時便開始入股接連參與了其兩輪融資，目前該公司估值超140億元。

光伏行業仍處于高景氣發展階段，國家一直大力支持包括光伏發電行業在內的可再生能源的開發與利用，受到國家產業政策的重點支持和地方政府的高度重視。IDG的率先布局，已經形成先發優勢。如今，IDG投資的光伏企業中，古瑞瓦特、高景太陽能均在沖擊IPO，且估值相對同行可比公司仍有增長空間。

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