最近，片仔癀又又又漲價了。760元一顆藥片登上熱搜，引發全網爭議。但其實，片仔癀，還在拿錢悄悄搞投資，不僅直接投資了家化口腔、太爾科技、龍暉藥業、同春藥業等一批醫療企業，還在出錢做LP。

(資料圖)

兩個月前，片仔癀與盈科資本、江西江投私募基金管理有限公司三方共同發起設立“片仔癀盈科生命大健康產業基金”，規模擬設定10億元，主要對中醫藥產業、生物醫藥、醫療器械、醫療服務等行業項目進行直接或間接股權投資。而此前，根據媒體報道，片仔癀曾與興業證券等機構合作，成立近20億的4只基金。

片仔癀做LP，只是醫療上市公司排隊給創投圈PE/VC送錢的冰山一角。據不完全統計，近兩年，國內近百家醫療上市公司紛紛做起LP，包括貝泰妮、恒瑞醫藥、陽普醫療、安旭生物、凱普生物、英科醫療、百誠醫藥等。讓這些藥企掏錢的VC/PE，不乏紅杉中國、啟明創投、盈科資本、云鋒基金、君聯資本、毅達資本、道彤資本等明星機構。今年一季度，白云山、南京醫藥、華康醫療、迪安診斷、博騰股份、天士力、泰格醫藥等多家企業也都有發布參投或設立新基金的公告。

值得注意的是，片仔癀盈科生命大健康產業基金簽約時出現的江西贛江新區，前不久剛剛完成一只100億規模的“現代產業引導基金”注冊備案。事實上，這兩年江西省母基金大爆發，可謂攪動了國內創投江湖的一線神經，吸引了大批VC/PE前來。

01 去年賺了24個億漲價20次難掩業績增長乏力

漳州片仔癀藥業由成立于1956年的原漳州制藥廠改制而來，2003年6月上交所上市，市值曾高達3000億元。公司獨家生產的傳統名貴中成藥片仔癀，源于宮廷、興于寺廟、流傳于民間，因其獨特神奇的療效形成了極佳口碑，也被國內外中藥界譽為“國寶名藥”。

目前，該公司現擁有一家研究院、35家控股子公司、7家參股公司，生產經營6大品類、400多個系列產品。算上本次漲價，20年間片仔癀零售價已累計提價近20次。片仔癀解釋，漲價主要是成本上漲。片仔癀系列產品所需藥材包括麝香、牛黃、蛇膽等，稀少名貴，近年來價格持續緩慢上漲。不過，從片仔癀2022年成績單來看，業績增長乏力也是不爭事實。

年報顯示，2022年片仔癀全年實現營收、歸母凈利潤86.94億元、24.72億元，同比增速均為“個位數”（分別為8.38%、1.66%），后者增速尚不及2%。不論是營業收入還是歸母凈利潤的同比增長幅度，都是2015年以來的最低水平。今年一季度，公司業績雖恢復雙位數增長，但毛利率水平仍低于上年同期。如果拉長時間線，2015年至2021年，片仔癀營收增速幾乎均在20%以上，最高是2017年的60.85%，最低為2020年的13.78%；歸母凈利潤增速除了2015年為6.35%，此后均為“雙位數”增長。

片仔癀的主要業務板塊分為醫藥行業板塊，化妝品、日化業板塊和食品業等。2021年以來，片仔癀將戰略調整為“多核驅動，雙向發展”：做優片仔癀，做大安宮牛黃丸，做強化妝品。其中，化妝品產業一直被外界視為“有望成為片仔癀的第二增長曲線”。

承擔化妝品業務的是控股子公司福建片仔癀化妝品有限公司，旗下擁有“片仔癀”和“皇后”等品牌，涵蓋護膚、洗護類產品。幾年前公司啟動該子公司的分拆上市，已于2021年4月完成研發業務端收購，2022年5月完成銷售業務端轉移。

從數據來看，在2019至2021年，子公司片仔癀化妝品的營收規模、凈利潤確實穩健上升，凈利率均在18.70%以上，但2022年妝品收入6.34億元，降幅達24.61%，凈利率也掉至16.38%。2023年一季度，化妝品也是唯一收入負增的業務板塊、降幅約43%，接近腰斬。

片仔癀公司屬于制藥類行業，此類行業具有對專利技術依賴性強的特點。另外制藥類企業不同于其他行業，從藥品的研發到投入市場被人們所使用，平均周期在5-10年之間。以片仔癀公司肝病用藥二次研發為例，從2007年開始立項，至2018年已有12年的時間，至今依然繼續。

跨界做美妝并非片仔癀的首創，在此之前，白云山、云南白藥、馬應龍等一眾老牌中藥企業也都曾布局美妝。但有業內人士分析：“藥企做化妝品，消費者會認為技術含量更高，效果更好，但美妝不是藥企主業，企業經營層面，尤其前期研發過程中，不會作為主力推進，如果品牌沒做起來，業務前景堪憂。”而在2022年A股營收規模前十中藥上市公司中，片仔癀歸母凈利潤增速排倒數第三，大幅落后于中位數。漲價不會是拯救公司業績的萬能法寶。

02 藏不住了的江西母基金大爆發盈科、達晨早就去了

說起片仔癀與盈科資本、江西江投三方共同發起設立的這只“片仔癀盈科生命大健康產業基金”，根據協議，片仔癀投資及其關聯方擬認繳出資不超過人民幣3.00億元，其余基金份額由盈科資本及其關聯方認繳或由盈科資本募集，主要對生物醫藥、中醫藥產業、醫療器械、醫療服務等行業項目進行直接或間接的股權投資，通過被投資企業分紅及股權轉讓等渠道退出實現增值獲利。

據了解，片仔癀出資盈科資本的這只基金就將以“投資帶動招商、產業聯動資源”方式，通過資本招商模式，借助基金的杠桿作用，推動贛江新區中醫藥產業集群落戶，共同實現三方共贏。需要指出的是，江西江投私募基金管理有限公司，2017年2月成立于江西贛江新區，是江西省投資集團金融平臺江投資本的全資子公司，也是其基金管理及股權投資專業平臺。截至目前，江投基金已新增備案基金3支，現在管基金9支，管理總規模突破126億元。

2月份，江西贛江新區“現代產業引導基金”在中國證券投資基金業協會完成備案，由江西江投私募基金管理有限公司擔任基金管理人，江西江投資本有限公司、江西省現代產業引導基金和江西國控私募基金管理有限公司共同出資，基金總規模100億元，重點投資契合贛江新區直管區的高端制造、新型能源、生物醫藥和數字經濟產業等方面產業子基金。

江西，這個曾經在創投圈并不活躍的省份，這兩年發展創投勢頭堪稱兇猛，尤其母基金頻設，從省會到各地級市、區縣紛紛發力，也吸引了越來越多VC/PE目光。“不少投資人都表示“今年出差的第一站就是江西”。

根據江西省人民政府官網信息，截至2022年12月15日，江西引導基金完成設立的區域母基金總規模750億元，江西國控預計出資230億元；設立紓困基金、文投基金等專項基金總規模約40億元，江西國控實繳出資21.47億元；已完成決策的市場型基金總規模約200億元，江西國控擬出資24.5億元。簡言之，以往被視為“創投荒漠”的江西空前爆發。

其實，自2022年2月《江西省產業投資大平臺實施方案和現代產業發展引導基金實施方案》印發以來，全力構建萬億元級產業投資大平臺，組建千億元級產業投資基金群，形成了省市縣三級聯動、社會資本和金融資本共同參與的產業投資新格局。

在政策型基金方面，南昌、九江、吉安、萍鄉、上饒、贛江新區等區域母基金有序推進。此外，我省還推動總規模500億元的國家軍民融合基金、150億元的國改雙百基金、國家綠色發展基金在江西設立子基金。在市場型基金方面，江西國控聯合省內國企共同出資20億元發起設立映山紅股權投資基金；與達晨以股權合作方式在基金投資、產業培育及其他領域開展全方位戰略合作，攜手打造江西與粵港澳大灣區合作共贏新標桿。

對于江西贛江新區，全國第18個、中部地區第2個國家級新區，立足高層次發展平臺和國家級改革創新試驗田。生物醫藥是贛江新區重點培育的優勢產業，目前重點打造的中醫藥科創城也是全國唯一以“中醫藥”命名的科創城。

目前，該區不僅集聚了以贛江中藥創新中心、中國中醫科學院中醫藥健康產業研究所、國家中藥資源與制造技術創新中心“三駕馬車”為引領的24家創新平臺，還引進了華潤江中現代中藥生產基地等一批醫藥龍頭企業。今年2月，方盛制藥江西研產基地、中寶藥業創新及高端仿制藥制劑產業化基地、遠贊生命高端醫療器械智造基地項目簽約儀式在贛江新區舉行，贛江新區生物醫藥產業版圖加速擴大。

今年以來，贛江新區更是把招商引資當作關鍵一招，集中精力、集聚資源、集成政策，狠抓有核心技術的鏈主企業及產業需要、有發展潛力的企業。據說，贛江新區生物醫藥產業缺少什么，新區就招什么。

據上海遠贊生命科學公司董事長彭德鎮表示，“當時從蘇州到珠海，從重慶到武漢，考察了一圈，最終決定將項目放在贛江新區，不僅因為項目與新區產業發展規劃的契合度，更因為看好國家級新區的未來發展。”

03 上市藥企扎堆做LP那是真壕

今年以來，白云山、南京醫藥、華康醫療、迪安診斷、博騰股份、天士力、泰格醫藥等多家企業又都爭先發布了參投或設立基金的公告。比如一個月之前，杭州市國有資本投資運營有限公司與泰格醫藥、貝達藥業、華東醫藥三大生物醫藥上市龍頭企業簽署“生物醫藥成果轉化基金”合作，這也是杭州資本第一支自主管理的市場化基金。也是4月份，貝泰妮作為LP認購三正基金1億元合伙份額，去年還給了紅杉1個億。

這兩年，近百家A股上市藥企扎堆做LP，給募資難的VC/PE送錢做投資，包括貝泰妮、恒瑞醫藥、陽普醫療、安旭生物、凱普生物、英科醫療、百誠醫藥等。

泰格醫藥算是醫藥圈做LP最為“活躍”的一家，先后投過啟明創投、盈科資本、云鋒基金、君聯資本、毅達資本、博遠資本等一眾知名機構。僅2021年一年，就投了阿斯利康中金醫療基金、上海臨港生命藍灣基金，漢康生物醫藥人民幣基金等多只基金。甚至有人表示“泰格醫藥更像一家投資公司”。

對于上市藥企做LP，有投資人告訴記者，藥企受集采影響較大，對外投資可提高企業的現金使用率，同時尋找新的利潤增長點。而醫療大健康是藥企熟悉的賽道，在追求產業協同的基礎上，也能完善自身產業鏈。而且與市場VCPE不同，上市公司更加注重產品以及與自身資源整合，也方便物色優質并購標的，進而打造新的盈利增長點謀求資本增值。

在人口老齡化加速的大環境下，醫療大健康作為“永遠的朝陽行業”成為眾多行業中不可或缺的存在。對標人口老齡化嚴重的日本在過往二十年中，醫療大健康領域投資回報率成為眾多行業中排名第一。

2023年，醫療大健康板塊升溫明顯，港股恒生 醫療ETF（513060）大幅反彈近50%，創出近一年來新高。一季度，A股超過100只醫藥股披露業績，近8成報喜，智飛生物凈利潤突破20億元；科倫藥業、康恩貝等14只翻倍，華蘭疫苗成為“增速王”，扭虧為盈暴漲超過100倍。從中藥（或以中藥為主業）上市公司2022年業績分析，74家上市公司實現營收規模3495.49億元，實現利潤241.08億元，平均凈利潤率達到了6.9%。

說回片仔癀，除了做LP，其實還在自己搞投資。天眼查顯示，其先后投資 了家化口腔、龍暉藥業、力品藥業、太爾科技等企業 。其中，力品藥業在上交所IPO排隊八個月，年初剛剛完成了第三輪問詢。IPO之前，有20家私募入股，其中紅杉資本、招銀國際、深創投以及片仔癀等都在前十股東之列。

無論如何，片仔癀本質上還是一家專注于藥企，而且它和云南白藥還是國內唯二擁有“國家絕密配方”的中藥企業，這也是其稀缺性的主要表現，由此也意味著它非同一般的社會責任，漲價也好投資也罷都不能忘卻自身企業責任和價值。

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