周黑鴨墜入業績黑洞之后，始終難以翻身。

在日前披露的盈利警告中，公司預期2022年收入下降約2成，凈利潤同比降幅超9成，一時被推上了熱搜。

從2017年登頂巔峰之后，公司業績就持續下滑，即便放開加盟業務，也沒能迅速扭轉這一頹勢。

(資料圖片僅供參考)

一向以高端示人的周黑鴨，面對市場猜疑，也開始弱不禁風。一個月前，一份小范圍內流傳的調研紀要，引發外界對公司業績的擔憂，以至于股價接連跳水，周富裕、唐建芳夫婦身家蒸發近18億元。

01 業績黑洞

一個月前的調研風波剛剛平息，周黑鴨日前一份盈利警告，再次沖上了熱搜。

13日晚間，周黑鴨（01458.HK）公告披露，預計2022年凈利潤不少于2000萬元，較上年同期的3.42億元，暴降94%；年度總收入預計同比下降約20%至23億元左右。

公司認為，去年疫情反復，客流驟降，原材料價格上漲導致成本端壓力增加，還有匯率的變動等，都對業績造成了較大沖擊。

疫情、原材料價格等因素，這幾年對國內食品行業影響較為普遍。一個月前，周黑鴨在一則澄清公告中，就曾強調原材料和配料成本升高，以及預計成都新工廠也將產生更高的成本和費用，可能會擠壓公司利潤，提前給市場打了一劑預防針。同時，公司給出2023年的2億元利潤目標，也相較上年打了6折。近幾年，鹵味食品市場內卷加劇，新興品牌崛起，老品牌難以招架，一眾企業走向下坡路。

身為鹵鴨界的鴨王，周黑鴨收入、歸母凈利潤兩大指標連年下行，踉踉蹌蹌跌入一個黑洞。

2017年，公司以收入32.49億元、歸母凈利潤7.62億元登上業績巔峰，此后的2018年、2019年，周黑鴨收入勉強維持在了30億元以上，但歸母凈利潤均呈兩位數降幅。

此時，疫情襲來。2020年，公司收入大降10億元至21.82億元，歸母凈利潤較上年降6成，僅為1.51億元。

2021年，實現收入28.70億元、歸母凈利潤3.42億元，在上年低業績的基礎上，終于實現了難得的飄紅。

周黑鴨不僅與絕味之間的差距越來越遠，甚至在門店規模上，已被行業老三煌上煌甩在了身后。

02 加盟難救？

拯救業績、重回巔峰，周富裕祭出的大殺器，是開放特許經營業務，重啟加盟業務。

其實，2006年前后，周黑鴨從電業村菜市場里的周記怪味鴨門店，發展成為擁有食品工廠的企業時，就嘗試過加盟。

彼時，加盟商打著周黑鴨的招牌賣貨，甚至還出現賣劣質貨的惡劣狀況，沖擊了公司的直營市場，嚴重影響品牌聲譽，公司不得不緊急叫停。

一朝被蛇咬，十年怕井繩。周富裕隨后便立下了規矩，絕不碰加盟。

之后，公司堅定走上直營模式，尤其是大力拓展高鐵、機場以及高端商場等高勢能門店，依靠這些門店的擴張和高店效，公司賺得盆滿缽豐。

但是，直營模式的弊端，在于資本開支大、開店速度慢、運營成本高，這也是公司門店規模，逐漸落后于絕味食品和煌上煌的重要原因。

2017年后，公司經營走向下坡路，是否試水加盟挽救業績，在沸沸揚揚的爭論中，左右著周富裕的想法。

2019年，公司官宣重啟加盟模式，被周富裕稱為第三次創業。當年，他親自引進張宇晨、謝軍團隊，為加盟業務排兵布陣。

當年，公司加盟門店僅發展5家，2020年、2021年加盟門店規模升至598家和1535家，這3年分別實現加盟業務收入663.6萬元、1.40億元和5.92億元，分別占公司各年度收入的0.2%、6.4%和20.6%。

據國信證券研報預測，公司有望每年實現1000家加盟門店的持續擴張。

依靠放開加盟，公司門店規模重回高增長通道。2019年至2021年，門店規模從1320家增至2781家。截至去年6月，已達3160家，其中，1818家為加盟店。

盡管從規模上來看，加盟業務突飛猛進，可直營業務面臨的考驗非常嚴峻。

2021年，公司自營門店店均收入約在132萬元。2017年-2019年，這一數字為約268萬元、216萬元和210萬元。

公司門店規模的擴張，也在考驗著公司的供應鏈。據國信證券研報，公司目前5家工廠，年設計產能合計4.6億盒（MAP產品），目前有效產能僅1.8億盒。

標簽： 國信證券 價格上漲