被稱為嘴里的“愛馬仕”。

口腔賽道依然炙手可熱。過去一年，紅杉中國、高瓴資本等投資機(jī)構(gòu)紛紛加注這一賽道，百度、字節(jié)等巨頭也相繼入局。

熱潮涌動(dòng)之下，隱形正畸作為口腔賽道細(xì)分領(lǐng)域的“顏值剛需”，迎來了加速成長期。灼識(shí)咨詢的數(shù)據(jù)顯示，隱形矯正市場(chǎng)未來將以20.6%的年復(fù)合增長率于2030年達(dá)到706億元。

【資料圖】

去年年中，“中國正畸第一股”時(shí)代天使登陸港交所，上市當(dāng)天漲幅暴漲183%，市值最高超800億港元，一度被稱為“牙茅”。

然而，在短暫的高光后，時(shí)代天使的“虛火”逐漸熄滅，最新市值為241.5億港元，“縮水”超七成。

這其中固然有估值回調(diào)的影響，但從二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)也可以窺探到行業(yè)更深層次的跡象，資本減持、毛利率下滑、新玩家涌入……隱形牙套“暴利”故事，似乎沒那么好講了。

01 高管正在減持

在“牙科+醫(yī)美”雙賽道的影響下，動(dòng)輒上萬的隱形牙套被認(rèn)為是一門暴利生意，遭資本爭(zhēng)奪。

目前，國內(nèi)隱形正畸市場(chǎng)呈“雙寡頭”格局，美國品牌隱適美以及國內(nèi)品牌時(shí)代天使“二分天下”，二者共占據(jù)了超80%的市場(chǎng)份額。

一直以來，時(shí)代天使被眾多投資機(jī)構(gòu)長期看好，市場(chǎng)如饑似渴地尋找下一個(gè)隱適美，而時(shí)代天使在資本市場(chǎng)的稀缺性顯而易見。

上市前夕，時(shí)代天使暗盤股價(jià)翻倍，在市場(chǎng)矚目中，時(shí)代天使登陸港交所，上市首日一度漲超180%，其背后的高瓴資本也狂賺超300億。

上市后，時(shí)代天使主要股東架構(gòu)中，松柏投資集團(tuán)持股60.311%，多方信息顯示，松柏投資背后實(shí)為高瓴資本；此外，首席執(zhí)行官李華敏持股14.26%，前董事陳鍇持股7.1388%。

然而，時(shí)代天使頭頂光環(huán)的時(shí)間并不長久。據(jù)上市僅僅一年時(shí)間，時(shí)代天使與去年最高股價(jià)近490港元/股相比，如今其股價(jià)跌落至143港元/股，已跌破發(fā)行價(jià)173港元/股，市值跌去大半。

從去年下半年開始，醫(yī)療保健和醫(yī)美板塊雙雙擠泡沫，諸多不確定性因素的影響下，李華敏和陳鍇這兩位時(shí)代天使最大個(gè)人股東，最近也開始減持套現(xiàn)了。

上個(gè)月，根據(jù)聯(lián)交所資料顯示，時(shí)代天使首席執(zhí)行官李華敏減持該公司200萬股，每股平均價(jià)164.5元，套現(xiàn)3.29億元，最新持股量降至12.85％。

公司前高管陳鍇，于同日亦以每股平均價(jià)減持63萬股，套現(xiàn)1.04億元，最新持股量降至5.72％，與最初7.1388%的持股相比，縮水兩成。

本次兩人共減持263萬股，共套現(xiàn)4.32億元。減持次日，時(shí)代天使股價(jià)跌7.78%。其實(shí)早在去年8月，時(shí)代天使上市不久，陳鍇就累計(jì)減持了7萬股。

熱度之后，市場(chǎng)資金不一定愿意耐住性子等待隱形牙套的進(jìn)一步發(fā)展。

02 毛利率降低，競(jìng)爭(zhēng)者涌入

在面臨市值大跌的同時(shí)，另一方面，時(shí)代天使毛利率也迎來了下滑。

眾所周知，隱形牙套的定價(jià)很高，動(dòng)輒數(shù)萬，高毛利更是令人矚目，被稱為嘴里的“愛馬仕”。

2018-2020年，時(shí)代天使的毛利率分別為63.8%、64.6%及70.4%，呈逐步增長的態(tài)勢(shì)。但在今年，情況有所轉(zhuǎn)變時(shí)代天使的毛利率有所回落，為65.0％。其中，隱形矯治解決方案的毛利率由2020年的71.3％，減少至68.4％。

隨著隱形牙套生意越做越大，行業(yè)發(fā)展的痛點(diǎn)也逐漸顯現(xiàn)出來。正畸屬于專業(yè)度很高的醫(yī)療范疇，患者首先認(rèn)可的是牙醫(yī)，無論資本如何加速，最終都困于有限的牙醫(yī)數(shù)量。

2019年至2021年，時(shí)代天使服務(wù)的牙科醫(yī)生數(shù)量分別為1.58萬名、1.99萬名與2.5萬名，看似醫(yī)生數(shù)量在不斷增長，然而增長率卻有所放緩，分別為37.4%、25.5%、25.6%，牙醫(yī)的增長速度顯然跟不上行業(yè)的擴(kuò)張速度。

依靠本身的專業(yè)壁壘，時(shí)代天使成為中國隱形正畸市場(chǎng)份額最大的企業(yè)，但這并不意味著其未來沒有挑戰(zhàn)和隱憂。

國元證券在《隱形正畸行業(yè)深度報(bào)告》中指出，我國隱形矯治市場(chǎng)呈現(xiàn)高度景氣，預(yù)計(jì)到2030年可達(dá)到329萬例，隱形終端市場(chǎng)規(guī)模可達(dá)到1032億元。

隱形牙套行業(yè)的巨大潛力以及高收益，正吸引著越來越多的玩家入局。

在行業(yè)端，如今出現(xiàn)了更多的主打“性價(jià)比”的新項(xiàng)目，這些蓄勢(shì)待發(fā)的后來者企圖分一杯羹，也將會(huì)給行業(yè)帶來更多變革的可能。

今年3月，牙領(lǐng)科技獲近億元B輪融資，距上一輪融資不到一年，旗下主打產(chǎn)品“適美樂”，為具有“RAS根骨分析系統(tǒng)”和“RMS診中監(jiān)控”專利技術(shù)的無托槽隱形矯治器品牌。

同月，專注于數(shù)字化隱形正畸的正雅齒科，完成泰康投資領(lǐng)投的5億元人民幣D輪融資，華潤資本、張家港產(chǎn)業(yè)投資、嘉興科技城等產(chǎn)業(yè)資本參與股權(quán)投資。2020年，正雅齒科市場(chǎng)份額達(dá)到8.6%，是國產(chǎn)品牌中有力的競(jìng)爭(zhēng)者。

6月，微云人工智能正式在國內(nèi)推出其AI隱形矯正器品牌“象貝”，拿到了億元戰(zhàn)略融資。

國產(chǎn)的品牌、新玩家正在增多，為避開與隱適美、時(shí)代天使的直面競(jìng)爭(zhēng)，他們通過相對(duì)較低的價(jià)格打入市場(chǎng)。

雖然這些新興的國產(chǎn)隱形矯正品牌距離兩位頭部玩家還有很大差距，但其采取了更加靈活的低價(jià)策略和遠(yuǎn)程服務(wù)模式，未來難免會(huì)給現(xiàn)在的格局帶來威脅。

03 撕掉“高端”標(biāo)簽，開始“下沉”

在顏值經(jīng)濟(jì)的催化下，隱形牙套作為新興產(chǎn)物，滿足了人們對(duì)“明眸皓齒”的需求，成為了“中產(chǎn)標(biāo)配”，也由于其高定價(jià)被打上了“高端”的標(biāo)簽。

如今，這種情況似乎有所轉(zhuǎn)變。下沉市場(chǎng)正逐漸成為未來隱形矯正品牌開拓的新高地。

2月28日，隱適美所屬的愛齊科技攜手賽德陽光口腔，啟動(dòng)“萬城微笑計(jì)劃”健康項(xiàng)目，錨定中國的縣域市場(chǎng)，將高端隱形正畸服務(wù)下沉。

時(shí)代天使2021年的年報(bào)也提到了下沉市場(chǎng)，其表示隱形矯治解決方案的毛利率下滑主要由于隱形矯治器的平均售價(jià)略有降低，“隨著公司開拓下沉新興市場(chǎng)，產(chǎn)品組合及渠道結(jié)構(gòu)發(fā)生變動(dòng)，隱形矯治器的平均售價(jià)由2020年的7700元略降至2021年的7300元”。

灼識(shí)咨詢發(fā)布的《藍(lán)皮書》曾指出，新興隱形矯治平臺(tái)若要在細(xì)分市場(chǎng)脫穎而出，同樣面臨較大的業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)壓力——目前行業(yè)頭部企業(yè)已開始加快細(xì)分市場(chǎng)的步伐。這就包括隱適美和時(shí)代天使在下沉市場(chǎng)的布局，積極布局產(chǎn)業(yè)鏈有助于提高核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

隱形牙套屬于二類醫(yī)療器械，受到國家相關(guān)法規(guī)的嚴(yán)格監(jiān)管。近兩年，“看牙貴”“牙科暴利”已經(jīng)成為大家的共識(shí)，其中“種植牙暴利”受到了輿論轟炸，并迎來了監(jiān)管，有望納入醫(yī)保。下一個(gè)受到監(jiān)管的會(huì)不會(huì)是隱形牙套，也懸而未決。

總而言之，隱形牙套賽道雖火，但目前仍受困于牙醫(yī)數(shù)量、價(jià)格高昂以及可能面臨的市場(chǎng)監(jiān)管等問題。在前期的市場(chǎng)機(jī)遇期過后，市場(chǎng)泡沫被擠出，新的進(jìn)入者扎堆進(jìn)來，也將如“鯰魚”般攪動(dòng)市場(chǎng)，給“暴利”故事帶來更多的不確定性。

標(biāo)簽： 市場(chǎng)份額 不確定性 投資機(jī)構(gòu)