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近日，滬銅主力調整至64000元/噸附近后震蕩徘徊，上下驅動都不強，周二滬銅隨風險偏好提升而走高，但尚未收復前一日的失地。

穩增長政策密集出臺

11月28日，證監會決定在房企股權融資方面調整優化5項措施，包括恢復涉房上市公司并購重組及配套融資，恢復上市房企和涉房上市公司再融資等，提振市場信心。11月25日，國家發改委主持召開全國基金項目視頻調度工作會，督促指導地方推進政策性開發性金融工具已簽約投放項目加快開工建設，盡快形成更多實物工作量。房地產和基建領域支持政策頻出，經濟回暖將有助于銅消費增長。

外圍方面，近期處于美聯儲會議空檔期，官員的講話略偏鴿派，12月加息50個基點可能性較大，且明年加息節奏有放緩的預期，短期沒有明顯的利空因素。歐元區也在跟隨加息，料將持續到明年上半年。美元指數徘徊在106附近，上下動力都不強。3月期美債收益率維持在4.41%的高位，與10年期美債收益率的倒掛程度在加深，需留意衰退風險。

國內庫存快速下降

上期所銅倉單數量在11月合約交割前達到高位6.2萬噸，隨后便又開始快速下滑，11月29日為31784噸，處于偏低位置，不過較三季度的絕對低位要高。LME銅庫存在11月中旬止降回升，LME0—3現貨小幅貼水。

10月中國精煉銅產量95.3萬噸，同比增長10.9%；前10個月累計產量898.6萬噸，同比增加3.7%，增速并不快，因受到集中檢修、粗銅供應緊張等因素的影響。在當下較高的加工費刺激下，冶煉廠生產積極性尚可。全球最大銅業巨頭智利Codelco明年將削減對中國的精煉銅出貨量，該消息對于銅價會有一定的提振。

礦端供應仍偏寬松

8月中旬后，中國冶煉廠銅精礦加工費一路攀升，11月中下旬維持在90美元/噸左右。11月24日，江銅、中銅、銅陵、金川與Freeport敲定2023年銅精礦長協基準價為每干噸88美元，較2022年同比上漲35%，礦端供應寬松成市場共識。ICSG預計，2022年全球銅礦增速為3.9%，到2023年，增速有望達到5.3%。中國前10個月銅礦累計進口量2076萬噸，同比增加8.4%，進口量居于高位，有效補充國內供應。

整體來看，美聯儲會議空檔期，美元指數震蕩，對銅價指引有限。基本面上，礦端供應略顯寬松，加工費偏高，精煉銅產量穩步提升；需求上略顯平淡，但國內穩增長政策頻出。上期所銅倉單量快速下滑，而LME注冊倉單相對適中。短期銅價料將震蕩為主。(作者單位：長安期貨)

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