盡管美聯儲已著手降低各種資產類別的資產價格，但蘋果股價卻違背邏輯并走高。

雖然同行交易價格處于52周新低，但蘋果股價比6月中旬創下的52周低點高出近15%。

(資料圖片僅供參考)

由于許多散戶投資者、對沖基金和ETF持有增持，股價的大幅回落可能導致該股大幅拋售。

為了讓整體市場屈服，蘋果將不得不創下52周新低；我們認為問題不在于IF，而在于時間。

首先我要說的是，我已經以不同的形式寫了五個版本的這篇文章，一個深入探討投資組合管理，另一個側重于熊市的歷史，一個討論市場情緒的簡短版本，然后是其他幾個版本，然后還有一些以某種形式出現或形成了其他版本的變體或衍生版本。

當要涵蓋的主題將在評論中將許多permabulls變成巨魔時，他們似乎都沒有抓住我需要傳達的內容。然而，隨著蘋果公司(納斯達克股票代碼：AAPL)的消息傳出，我似乎終于是時候整理一切，為投資者如何知道熊市是否接近尾聲提出論據。

在我們的投資生涯中，我們經歷了幾次經濟衰退，并且總是被金融新聞節目中那些試圖宣揚這次情況不同的談話人和各種片段所嚇到。當某些立法者開始討論貨幣政策如何進步，我們可以通過實施現代貨幣理論或MMT來避免蕭條，甚至很可能是衰退時，我們開始對市場感到不安。

根據我們的經驗，當人們開始對中央銀行家的能力感到“狂妄自大”時，一個高峰已經達到或將在不久的將來達到。支持 “這一次是不同的” 言論的論據很少會過時，而且糾正通常會以同樣的方式進行——就像單向浴缸排水一樣，徹底失敗。

這把我們帶到了當前的市場。這真是太難看了，尤其是在技術領域。在科技領域，投機性的名字已經被擊垮，社交媒體的名字已經全面下跌，甚至大科技公司也無法避免被拋售(盡管許多這些名字比它們較小的科技公司的兄弟們支撐得更好)。

Alphabet(GOOG)(GOOGL)、亞馬遜(AMZN)、Meta Platforms(META)、微軟(MSFT)、Netflix(NFLX)、Salesforce(CRM)、Snap(SNAP)和其他公司的股價因無數原因而受到嚴重壓力，但最近有一個名字能夠堅持其最近的漲幅，那就是蘋果。

這是一個怎樣的故事？

我們投資的每一次重大經濟衰退都出現了投降的情況。每一個股市的將軍都必須被帶到木棚里去，這樣投資者就沒有安全港，而且會感到最大的痛苦。

根據經濟衰退、衰退時間的長短、金融指標的侵蝕和其他一些項目，人們可以預期，最終投資者會扔下毛巾，轉向被認為 “更安全 ”的資產類別。這種情況每次都會發生。

但問題是，這是否已經在市場上發生，我們是否看到了萌芽的開始？這讓我們很難相信，因為盡管今天的資本可以通過股票市場和ETF的流動性更快地流動，但它違背了過去10至11年會發生真正的市場回調和觸底的邏輯。

大多數人直到最近8個月才意識到發生了什么事。此外，美聯儲繼續加息，并計劃進一步加息。雖然我們在分析股票時沒有看到“街頭流血”，但有一種觀點認為，過度泡沫很可能出現在市場的其他地方，例如加密貨幣和固定收益證券，而在研究那些我們確實看到了很多痛苦的領域。

由于它與固定收益領域有關，雖然我們看到許多投資級債券的交易價格低于0.85美元，而美國國債的交易價格也低于面值，但到目前為止，這種價格走勢是美聯儲積極加息的結果，并且是與信用問題沒有任何關系。

因此，美聯儲可能已經結束了歷史上最大的牛市行情，即自20世紀80年代以來債券持續40年的牛市行情，其引入的利率風險擔憂遠遠超過了當今對信貸違約的擔憂。

我們為什么要討論這一切？好吧，如果你接受這樣的想法，即一旦能源價格回落，這種衰退可能是短暫的，并認識到在這一點上，一般投資者階層感受到的痛苦大多集中在固定收益和加密貨幣資產類別上，那么認為投資者可能試圖通過轉移出表現最差的資產類別并將資金重新分配到股票領域，或者只是在股票投資中保持穩定的美元價值來保護他們的投資組合并不瘋狂。這可以解釋為什么蘋果是一個異類。

蘋果與此有什么關系？

蘋果是市場上的航空母艦。蘋果公司擁有2.44萬億美元的市值，通常是它所包含的任何基金或指數的最大組成部分。

由于這一點，它對整個市場方向的影響是巨大的，這通常不會是一個很大的頭條新聞，但由于蘋果的大量散戶追隨者和被納入許多基金，基于資金流和那些利用主動管理的人，該股票有可能表現出色。

但這里的重要啟示是，蘋果在標準普爾500指數中的權重占了很大一部分，這也滲透到最大的ETF中，如SPDR標準普爾500指數ETF(SPY)，它在該基金中占7.101%，而Vanguard標準普爾500指數ETF在該基金中占7.201%，甚至更大。

微軟是標準普爾500指數的第二大權重，在這兩只ETF中約占5.50%和5.80%，這仍然非常大，但比蘋果小，相當于伯克希爾哈撒韋公司(BRK.B)或聯合健康集團(UNH)，它們是標準普爾500指數中第七和第八大成分股。

所以在這種情況下，規模很重要，但股票的方向也很重要，最近我們一直在使用蘋果來幫助我們在股票和衍生品(期權)市場上做出方向性投資的決定。

現在，如果當時蘋果的股價與我們的交易方向相反，我們對進行任何方向性交易(任何股票或期權)都會猶豫不決。

如果我們看到蘋果公司的發展勢頭與我們在科技領域的一些交易相反，我們將再次關閉該倉位并轉回現金。

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9月16日，也就是星期五，當天結束時的走勢是由蘋果公司的股票獲得競價主導的，這反過來又導致其他名字，如Alphabet和微軟出現了購買興趣。

在接下來的周一(9月19日)的反彈中，蘋果公司的股票在一天中獲得了力量，投資者最終買入了市場的其他部分，大盤完成了綠色。

當做短期交易時，蘋果是一個很好的交易前的最后檢查，但這可能表明了一些更大的事情？例如，蘋果實際上表明，股票已經見底，是抵御當前風暴的更好選擇？

我們認為不可能，雖然有些人認為蘋果是在暴風雨中安營扎寨的地方，但我們會提出這樣的論點：它實際上可能是目前停放資本的風險較大的地方之一。

從各種指標來看，該股相對于同行的價格過高，雖然Alphabet和微軟等一些公司在過去幾周似乎每天都在創下52周的新低，但如果看一下蘋果，它還沒有接近2022年6月16日創下的52周低點

從這個角度來看，盡管幾乎所有的蘋果同行都在創下新的52周低點，低于6月份創下的前低點(許多追蹤科技行業的指數和ETF都比較弱，即使蘋果是其中的一個重要組成部分)，但我們發現蘋果比它在6月份創下的低點高出近15%！ 更讓人匪夷所思的是，在過去六周里，蘋果離52周的新高不到10%。這讓人不禁要問，該股最近是否超買，或者只是賣得不夠積極。

Data by YCharts

我們認為，太多的人認為蘋果將為他們的資本提供一個安全港灣，或者比其他選擇更好地保護它們。雖然我們承認現在這一舉動已經得到了回報，但我們認為，這只是一種僥幸，只是因為美國聯邦儲備委員會在提高利率以對抗通貨膨脹方面的焦土政策才發揮作用。

美聯儲以最快的速度對固定收益市場進行破壞，將投資者困在某些地方，幸運的是，對那些投資于蘋果的人來說，總體上是成功的。

Data by YCharts

看起來最后一只鞋落下的時候必須圍繞著蘋果和它的股票價格。在經濟的其他地方，你都會看到價格回落；房地產、股票、車輛、大多數固定收益證券，在所有情況下，這都是由于利率上升對資產價格產生了負面影響。

通過這一切，蘋果公司的股票已經抵御了修正的引力，但由于沒有重大的股息增長、巨大的股票回購計劃或新市場的新產品線，我們認為沒有什么理由對該股感到興奮，更不用說它繼續在如此豐富的水平上交易。

是的，今年和明年的收入和每股收益估計會增加，但即使這樣也不能讓我們感興趣，因為我們認為美國消費者可能會在未來12-18個月內收緊錢包，根據我們的估計，這對蘋果(因為它是面向消費者的)的影響要遠遠大于其他一些同行的。

昨晚的消息是，蘋果告訴供應商不要計劃增加其新手機的產量，這是美國消費者疲軟的第一個跡象，第二個跡象是，高價手機的需求強勁，而低價手機的需求較弱。這些都是故事中的裂痕，也許對于那些寄希望于強大的產品推出的人來說，這些裂痕應該繼續上演，并影響到股票。

我們如何看待這種情況的發生？

蘋果公司擁有大量的散戶追隨者和許多基金經理，他們擁有相對于其基準的超額頭寸。我們認為，回調即將到來，隨著每個人都向他們的基準和蘋果的同等權重靠攏，這種整體分配最終會縮小。

在這個時候，作為最后一個站立的將軍，我們相信，當股價下跌時，它將急劇和迅速地下跌。可能需要一段時間來建立痛苦，并變得足以迫使人們離開。

孩子們可以花很多時間試圖慢慢地拿掉創可貼，但最終他們會變得不耐煩，或者發現即使慢慢地拿掉創可貼也會很痛苦，無疑會放棄，做他們一開始就應該做的事：撕掉創可貼。

Data by YCharts

那些認為美聯儲將通過激進的加息來傷害經濟的投資者可能應該檢查他們的投資組合的持股(尤其是ETF和共同基金等被動持股)，以弄清他們對蘋果的風險敞口。

雖然對許多人來說，蘋果一直是表現出色的持股，這得益于許多人擁有超額頭寸，但我們認為謹慎的做法是獲取一些利潤，并關注市場中應該繼續保持良好的領域；貨幣市場基金、超短期限債券基金(實際上我們最近提供了一個更新)、浮動利率債券基金以及由FDIC完全保險、收益率為3.5%至4.5%的銀行的1年期或更短的CD.

我們認為，在未來幾個月里，這些可能比蘋果的表現更好，因為你可以通過構建期限來保護資本，使加權平均期限(WAM)和加權平均壽命(WAL)保持足夠短，不至于讓利率上升破壞資本。

以目前的價格來看，蘋果公司至少被高估了10%，因此，將配置縮減到與指數相同的權重似乎是這里的合理做法。其中一個仍然有風險敞口，但沒有那么多，如果出現重大回調，你的投資組合的回報可能會被過度分配的部分所破壞。

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