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行情綜述&投資建議

本周（7.31~8.4）內A股上漲，滬深300指數收漲0.7%，有色金屬跑贏大盤，收漲1.12%。個股層面，中孚實業、豫光金鉛、曉程科技漲幅領先；西部材料、鉑科新材、興業銀錫跌幅靠前。

工業金屬：

1）銅：本周LME銅價格-1.46%至8548.5美元/噸，滬銅價格+0.42%至6.95萬元/噸。三大交易所+上海保稅區銅庫存累庫1.09萬噸至22.95萬噸，其中LME累庫1.49萬噸至7.93萬噸，SHFE去庫0.91萬噸至5.22萬噸，COMEX累庫0.01萬噸至3.95萬噸，上海保稅區去庫0.5萬噸至5.85萬噸。本周銅價漲后回落，周初因國內對于房地產支持政策持續發酵、住建部明確三大政策支持方向后，又出臺支持剛性和改善型住房需求等二十條措施，國內7月PMI49.3%，環比提升0.3個百分點，宏觀政策利好和制造業環比修復下，國內銅價大幅走高。但由于絕對價格過高，下游畏高情緒明顯，周初銅加工企業訂單較差，后隨著銅價回落有所好轉，但整體情況不理想。銅TC漲至93.92美元/噸，除了印尼銅精礦發運延遲外，其他海外供應基本維持穩定，原料庫存下降但尚未緊缺。政策刺激后地產領域需求有望回升。2023年全球銅礦供給雖邊際寬松，但粗煉端產能相對礦端增速較為有限，因此礦端過剩大概率無法順利傳導至精銅供需平衡，預計2023年精銅環節依然維持供給缺口。長周期來看，過去幾年銅礦資本開支較少，2024年礦端供應增速或將再次下滑。在庫存低位和通脹預期支撐下，后續國內外經濟體需求一旦出現共振，或將促使銅價迎來新一輪上漲。建議關注紫金礦業等標的。

2）鋁：本周LME鋁價格+0.54%至2239美元/噸，滬鋁價格+0.76%至1.85萬元/噸。LME鋁庫存去庫0.57萬噸至50.33萬噸，國內鋁社會庫存去庫1.1萬噸至52.5萬噸，國內鋁棒庫存累庫0.5萬噸至8.2萬噸。本周電解鋁繼續受到國內對于房地產及消費積極政策的提振，鋁價震蕩上行。供應方面，云南繼續釋放復產產能，目前復產逐漸接近尾聲，云南省內電解鋁供應大幅增加，對氧化鋁需求持續提升，氧化鋁價格延續上漲趨勢。受臺風影響，部分地區運輸受到限制，在途庫存增多，鋁錠庫存維持去庫。需求方面，加工企業因訂單好轉和加工費上漲有所復產，雖有部分企業因臺風影響小幅壓產，但整體開工率仍有回升。考慮到地產竣工預期向好、全球光伏新增裝機高增速、特高壓以及新能源車對鋁的消耗，需求端依然韌性較強，短期供需錯配或成為鋁價向上催化劑。建議關注中國鋁業、云鋁股份等標的。

貴金屬：本周COMEX黃金價格下跌0.98%至1939.6美元/盎司，美債10年期TIPS上漲9BP至1.67%。COMEX黃金庫存去庫0.13百萬金衡盎司至22.2百萬金衡盎司。美國7月季調后非農就業人口增加18.7萬人，低于預期的20萬人，前值下調至18.5萬人，失業率3.5%，低于預期和前值的3.6%，平均時薪同比提升4.4%，高于預期的4.2%。新增非農就業人口低于預期，但同時失業率持續下降、平均時薪超預期上漲，不過對于前兩個月新增非農就業人口均下修，說明此前勞動力市場并非初值公布時強勁，就業市場持續降溫。非農數據公布后，對于9月不加息的概率預期提升至87%，市場定價2024年初開始降息。美聯儲實際降息前為黃金權益資產相對收益最明顯的時間段，目前黃金和黃金股更多為擇時問題，而美聯儲大概率降息時點至實際降息時點為黃金和黃金股漲幅最明顯階段，可提前逐步布局。建議關注山東黃金、中金黃金等標的。

鋼鐵：本周螺紋鋼價格-1.53%至3780元/噸，熱軋價格-1.22%至4058元/噸；鐵礦石價格-12.66%至733元/噸。冷軋/中厚板/螺紋噸鋼毛利分別為-263/-233/-473元/噸。行業尚處于底部區間，供給側壓減政策持續擾動，在地產政策放松及疫后經濟復蘇預期下，23年需求預期逐漸增強，鋼價具有上行空間，鋼企降本增效加速，噸鋼盈利有望修復，需左側跟蹤供需改善跡象。

風險提示

項目建設進度不及預期；需求不及預期；金屬價格波動。

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