企業IPO的目的大體可以分為以下幾類：一是通過資本市場募集資金，擴張產能、優化資本結構；二是提升企業形象，強化品牌、增強市場競爭力；三是股東價值實現等等。其中募集資金顯然是最為核心的驅動因素。但是我們查閱申報企業財務數據時，會發現部分企業銀行存款余額很高，其存款余額規模甚至超過了募集資金規模這樣的現象。難道真的是別人的錢更香，亦或是財務造假，還是另有商業資金規劃？本文擬從各角度為讀者提供一些思路。

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一、資金時間周期的錯配

擁有較大規模銀行存款余額的同時又大規模融資并不意味著一定存在著財務造假。財務報表是體現某個具體時間節點上的財務信息，無法動態的體現企業的財務情況。因此財務報表使用也存在著顯著的靜態局限。比如截至12月31日銀行存款余額，從商業習慣上，企業通常年底回款最多，構成年底的資金池沉淀，而企業365天的資金使用是否有充分的自由流動資金，并不能僅從銀行存款單個科目進行判斷，還需要結合企業和行業的商業慣例、交易習慣，了解上下游的結算周期、結算方式等。

舉個例子，某中高端數控機床企業，其與下游客戶均設定了一定的賬期，到貨后3-12個月甚至更長時間內進行結算，導致回款周期較長，同時客戶若采用商業票據等方式作為結算方式，則進一步拉長了資金回款的周期；而其上游供應商方面，如核心系統和零部件等，基本采用款到發貨的方式，從上游采購到下游銷售的整個過程中，這家企業處于單方墊資的情形，且資金壓力無法在產業鏈中向下傳導，其資金壓力顯然是非常大的，在一定時間周期內，必然處于經營性現金流長期為流出狀態的情形。

在企業生存與發展邏輯中，自由現金流是決定企業存續的生存底線，這也是很多財務報表使用者容易忽略的事項。因此資金時間周期差異導致的資金融資需求也是合理且必要的。

二、大額分紅的監管

部分高額銀行存款企業還同時存在著“清倉式分紅”的情形。從法律層面看，《公司法》并未對分紅限額及時間設置強制要求，分紅也是法律賦予股東的權利。部分擬IPO企業，基于各方面原因，在申報前開始大規模、突擊式、清倉式分紅。這樣一番操作之后，企業報表中形成了大額資金缺口，但是這樣操作后的銀行存款余額確實降低不少，但其募資補流是否存在必要性、合理性，成為了監管問詢重點、疑點，也有不少企業折戟于此。

直到2024年交易所正式出臺指引，將“清倉式”分紅納入負面清單，這樣的套利行為才算是有了明確監管要求，即“發行人最近三年是否存在累計分紅金額占同期凈利潤比例超過80%的情形；是否存在累計分紅金額占同期凈利潤比例超過50%且累計分紅金額超過3億元，同時募集資金用于補充流動資金和償還銀行貸款占募集資金總額的比例超過20%的情形。”

三、“見山不是山”的穿透式核查

高額銀行存款余額也并不意味著企業擁有這樣大額的可使用資金，可能潛藏著其他風險。比如為掩蓋股東方或關聯方對資金占用、挪用，僅為賬面存款，資金實際無法為公司日常經營所用，直到公司經營出現大額資金缺口、債務無法償還等情形時才“暴雷”；也有可能是基于財務造假，為形成所謂“閉環”，虛增賬面銀行存款形成賬面回款的虛假繁榮狀態，而為了日常經營持續又對外開展融資，形成“存貸雙高”異常財務現象；還有可能是資金為保證金、監管資金等處于“凍結”狀態。 “銀行存款”這個會計科目在審計方法上基本采用賬戶清單 打印銀行流水 詢證函的核查方式，核查方式相對確定且簡單，但其背后潛在的邏輯合理性和風險卻可能是最需要關注的科目之一。因此，中介機構在做核查時，需要結合異常信息進行穿透式核查，并不是執行完固定程序即可形成無異常的結論。

每個擁有高額存款的企業提出的融資需求邏輯各有不同，如何設定合理的融資規模，體現真實的融資需求，實現資本市場和IPO企業的雙贏，這也是我們需要共同思考的。

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