京東、餓了么、攜程……互聯網圈子里，徐新擊中了其中一部分頂級獨角獸。這種看項目毒辣的眼光，讓徐新收獲了風投女王的名聲。

(資料圖)

徐新上一次刷爆投資人的朋友圈還是5月份。

當時，被封控在家的徐新在某個團購群求購面包。她在微信群中詢問：“請問哪位鄰居能把我拉到‘團子面包群’？我們家人多，需要面包和牛奶，謝謝哦！”一時間，這張求購面包的聊天截圖傳遍了投資圈，有人戲謔：“她可是叮咚、美團、京東的投資人！”

在強者如云的投資圈，徐新絕對可以算上一號人物。

過去，今日資本投資了大量頭部項目，包括京東、大眾點評、都市麗人、良品鋪子、美團、唯品會、知乎、蔚來等。

在這其中，京東無疑是一個標桿式案例。當時的報道稱，2006年徐新和劉強東第一次見面，劉強東想要200萬美元，徐新給了1000萬美元（A輪），要知道當時京東營收才6000多萬、員工50人，連個會計也沒有。

京東上市后，今日資本持有7.8%股份，投資回報率高達150多倍，賬面賺了100多億元。

不過，近幾年來，今日資本在募資、投資方面不似幾年前那樣“勇猛十足”。今天的今日資本和徐新，能否再造“京東”這樣的百億案例呢？

01

風投女王的“今日帝國”

在投資圈，徐新被稱為風投女王。

京東、餓了么、攜程……互聯網圈子里，徐新擊中了其中一部分頂級獨角獸。這種看項目毒辣的眼光，讓徐新收獲了風投女王的名聲。2022年胡潤富豪排行榜顯示，徐新身價160億元。在今年新鮮出爐的福布斯中國最佳女性創投人名單中，已經連續兩次位列第一的徐新，再次奪得桂冠。

早在1998年，徐新以5元每股的價格投資了網易，沒多久，互聯網泡沫席卷硅谷，讓網易為代表的一批項目大跌。尤其是2000年，網易股價低迷一度跌至幾毛錢，瀕臨退市的邊緣。股東也不滿徐新的投資決策，但她頂住了壓力，堅持到2004年才完成退出。這一案例，讓徐新收獲了巨額的回報，投資收益率高達800%，徐新也得以一戰成名。

徐新對投資生涯的經典案例進行了回顧復盤。徐新稱，最成功的投資案例應該算是京東、美團。“雖然美團賺的錢更多，但是京東我們的貢獻更大。”她說。

對于京東的投資，今日資本的助力堪稱是一筆“救火式”投資。

2006年秋天，徐新創辦了今日資本，當時，她在全市場搜索，試圖找到那些具備創新性的企業。她關注到京東后，做了一段時間背調后，決定見一見劉強東。

當時的京東已經捉襟見肘。劉強東曾回憶，他當時見了不少投資人，但沒人愿意出錢，急的頭發都白了。在見到徐新時，他想著多要點，于是報出200萬美元，結果徐新覺得太少，提出至少要500萬美元。徐新看來，500萬美元，可能不到一年就花光了，這次見面后，她給劉強東發了一封郵件，里面詳細列出了京東未來可能需要的資金量。2007年8月，今日資本以1000萬美元獨家投資了京東A輪。

拿到徐新的這筆救命錢，京東開始擴品類，京東的銷售額從2006的8000萬元躥升至3.6億元，2008年更是一舉達到13.2億元。

但好景不長，金融危機爆發，讓劉強東談好的新一輪融資告吹。劉強東心急如焚地找到徐新，告訴她自己已經兩晚沒有睡覺了。當時，今日資本對京東的估值是1億美元，但因為市場環境變天，其他人只給出了3000萬美元的估值。徐新決定，自己投資。

徐新拉來雄牛資本，以及徐新此前在百富勤集團任職時的上司——著名銀行家梁伯韜，共籌集了2100萬美金，幫京東渡過了難關。這筆錢幫京東建立起了京東物流這道護城河。

2014年5月，京東在美國納斯達克上市首日，市值達286億美元，彼時，徐新持股市值為22.28億美元，賬面收益回報超過130倍。

而如今，投資京東已經成為今日資本的金字招牌。對于徐新而言，今天的關鍵是，如何投出更多的“京東”。

02

重倉零售電商、徐新的堅持和執念

縱觀徐新的投資風格，除了眼光精準之外，她對于看好的標的，會選擇長期持有。回顧26年的投資生涯，徐新坦言自己不斷在犯錯中學習。“我犯的第一個最大的錯誤，是偉大的公司拿的時間不長。”徐新說。因為基金的生命周期是有限的，那就沒法賺到巴菲特所說的時間復利的錢。

徐新是巴菲特粉絲，她看來巴菲特成功的關鍵是做了兩件事，第一，是投到了偉大的公司；第二，就是持有的時間非常長。

為了踐行長期持有的理念，徐新做了一只周期為28年的基金。

今日資本對外投資的這只基金有28年的周期。“這28年帶來了兩個非常大的好處，第一，我可以長期持有那些好公司，第二，當我遇到很優秀的公司但價格很貴時，我也可以等待它。因為你不可能天天貴，我有28年可以等待，也不是很著急。”

徐新是一個極為堅持的人，對投資，她堅持好公司就要熬得住，對投資方向，她也堅持在認知范圍內進行投資。從某種層面看，這幾乎成了她的執念。

圖片來源：IT桔子

截至目前，今日資本投資目前管理著25億美元的基金，主要投資行業包括零售、消費品、醫藥、互聯網。事實上，近兩年，美元基金紛紛調轉船頭，將投資方向逐步轉移到智能制造領域上，但縱觀近幾年的今日資本，投資方向仍然堅持著過去的一貫方向。

最近一年來，今日資本仍然在下注了不少電商零售項目，東邊野獸、奶蘿博士、Outer、植卡美、饞匪等。縱觀其整體投資策略，電商零售是一貫的重倉領域。

但是，投資行業一個悖論就是極強的周期性。

比如，曾火熱一時的生鮮電商行業，跑出了叮咚買菜和每日優鮮。當時，今日資本投資了U掌柜，在2015-2017年中，U掌柜完成3輪融資，每輪都有今日資本的身影。

但隨著行業競爭加劇，每日優鮮與叮咚買菜的崛起，U掌柜在2018年10月悄然倒下。徐新轉而將錢投給了同一賽道的后起之秀叮咚買菜。

但如今，叮咚買菜顯示被爆出陸續裁撤廣東中山、珠海，安徽宣城、滁州以及河北唐山等地服務。叮咚買菜平臺上顯示經營的城市只有27個，較其鼎盛時期減少約10個城市。

此外，根據財報披露，叮咚買菜累計虧損總金額約120億元。2019年至2021年，叮咚買菜凈虧損分別為18.73億元、31.77億元、64.3億元。

或許徐新賭對了一個行業的崛起，但是卻沒有看到，一個行業的衰落。

03

退出煩惱

雖然有著風投女王的加持，但最近幾年的今日資本也并非全無煩惱。

在賽道方面，今日資本仍然重倉電商零售。一個事實是，賽道的轉換、退出的邏輯，都在倒逼美元基金進行變迭。一個較為明顯趨勢，就是美元基金紛紛去投資智能制造領域了。

過去，這一領域是人民幣基金的強勢賽道，而美元則更偏向于互聯網、消費賽道。徐新在后兩個賽道投資戰績出群，她對這類項目曾進行歸納“舍命狂奔，迅速做大”，但是這種打法顯然不適用于智能制造賽道。同理，在投資中，也很難復制“給大錢，加速跑”的這種投資打法。

風口轉換，投資人的邏輯也在迭代。而專注于消費、互聯網的今日資本能否跟上節奏，仍需要時間驗證。從某種角度看，今日資本當前遇到的挑戰，亦是美元基金的煩惱。

除了投資賽道的轉換之外，退出也是當前美元基金集體的煩惱。

最近幾年，今日資本實現IPO的項目數量并不多，這可能與今日資本投資標的數量不多相關。

從投資節奏看，2022年上半年，今日資本投資了5個項目，過去幾年，今日資本每年出手的項目大多數都是個位數，唯有2016-2018年三年，投資了12、13、17個項目。可以說，在節奏上，今日資本并不追求高歌猛進的模式。

除此之外，在退出方面，今日資本近兩年也在爭取“主動”。比如，清倉減持知乎一案，似乎是急于套現。

4月11日，知乎正式向港交所遞交招股書，擬在全球發售2600萬股。但實際上這2600萬股全部來自早期投資者。市場上，有人將知乎的上市視為對早期投資人的“精準幫扶”。

在港股IPO前，今日資本持有知乎1533.19萬股。知乎在港股成功上市后，今日資本的持股數量將變為333.19萬股，這就意味著今日資本通過此次港股IPO減持1200萬股，占其總持股數量的78％，可謂是“清倉式”減持。

過去，今日資本分別在2017年、2019年參與了知乎的D輪，F輪融資。

有媒體稱，其投資知乎的成本為5.83美元/股。倘若按照美元兌港幣1:7.84的匯率計算，徐新的投資成本為45.7港元。以51.80港元出讓1200萬股，該次徐新套現金額約為6.2億港元，投資收益為7300萬元。

除了這一案例，在Manner的退出上，亦是如此。

2021年6月字節跳動投資Manner coffee之后，之前連續7年投資的老股東今日資本則從該公司的股東列表里消失。據報道，今日資本退出并非主觀意愿，核心原因是投資方和創始人的意見不統一。創始人韓玉龍甚至表示，若今日資本不退出，他就再造一個相同定位的新品牌。

在Maaner coffee還是一家小店時，今日資本就給予投資，如今分道揚鑣，為這段投資畫了一個并不完美的句號。不過據統計，在退出前，今日資本在Manner coffee中持股約35%，到撤出時，已拿到了約7億美元的高額回報。

風投女王的投資神話仍在繼續，未來，能否再造“京東”這樣的經典案例，仍需時間考驗。

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