自建、加盟及并購三管齊下，上市藥房繼續維持穩步擴張趨勢。

長江商報記者粗略統計，截至今年6月末，包括老百姓、益豐藥房、一心堂、大參林、健之佳及漱玉平民等在內的A股六大上市藥房合計擁有門店4.44萬家，上半年門店數量凈增(含直營及加盟)9862家。

與往年高速增長的現象不同， 各家藥房調整了擴張策略，展店速度不一。其中，率先邁入“萬店時代”的老百姓以及擁有9200家門店的益豐藥房，兩大藥房上半年凈增門店數量均達到2021年全年的70%以上。而一心堂、大參林以及健之佳的擴店速度明顯放緩，上半年展店數量僅為2021年全年的30%左右。

不過，長江商報記者也注意到，隨著門店數量的增多，開店固定成本以及客流維護所需的費用增加，使得連鎖藥房近兩年以來的業績增速明顯放緩。今年上半年，六大連鎖藥房的銷售費用合計約為99.99億元，其中三家藥房的銷售費用增速超過營收。

上半年，六大藥房中，就有一心堂和漱玉平民兩家連鎖藥房增收不增利，其他四家藥房的業績增速也普遍不如往年。

六大上市連鎖藥房門店達4.44萬家

一直以來，零售連鎖藥房都在通過自主擴張及兼并收購的方式，維持經營業績的提升。隨著中報披露季的落幕，A股上市連鎖藥房上半年的展店情況也公布于眾。

據長江商報記者粗略統計，截至今年6月末，A股六大上市連鎖藥房合計擁有門店4.44萬家，上半年凈增門店數量(含直營及加盟)9862家。

具體而言，A股主要的連鎖藥房包括老百姓、益豐藥房、一心堂和大參林。其中，老百姓率先邁入“萬店時代”，6月末門店數量達到10009家，其中直營門店和加盟門店數量分別為7254家、2755家。

與此同時，益豐藥房、一心堂和大參林在6月末的門店總數分別為9200家、8990家、8896家，門店總量緊跟老百姓。

此外，2020年和2021年相繼在A股上市的健之佳和漱玉平民門店數量相對較少，報告期末分別為3283家、4009家。

雖然整體而言六家連鎖藥房的門店數量處于增長趨勢，但今年以來各家的展店速度卻表現不一。

長江商報記者注意到，從凈增加門店數量這一指標來看，擁有門店數量最多的老百姓依舊是擴店速度最快的上市藥房。今年上半年，老百姓全國新增門店1814家，閉店157家，凈增加1657家，約占2021年全年凈增門店數量的77%。

與老百姓的步調相似，今年上半年益豐藥房凈增門店1391家，約占2021年全年凈增門店總數的76.5%。

除了上述兩大藥房之外，其余四大藥房上半年的擴店數量均未超過千家。報告期內，一心堂、大參林、健之佳、漱玉平民的門店凈增加數分別為430家、703家、239家、668家，分別占2021年全年凈增門店總數的32%、31%、26%、49.7%。其中，一心堂、大參林以及健之佳的擴店速度明顯放緩。

從方式上來看，藥房間的行業并購依舊是其擴張的主要方式。今年上半年，老百姓發起5起收購項目，并購778家藥店，數量仍位居六大藥房首位。益豐藥房、大參林、健之佳、漱玉平民也分別在上半年通過對外并購的方式收購門店363家、172家、51家、225家。

除了收購之外，上市藥房還通過加盟的方式擴大規模，且上半年加盟門店增長的數量甚至超過了對外并購。從已經披露的情況來看，今年上半年，老百姓、益豐藥房、大參林、漱玉平民四家藥房分別新增加盟門店609家、584家、441家、290家。

業績分化凈利增速普遍趨緩

雖然各家上市藥房依舊保持一定擴店速度，但從實際效益來看，多重因素影響下上市藥房上半年的經營業績出現分化。

今年上半年，六大連鎖藥房中就有兩家增收不增利。報告期內，一心堂和健之佳分別實現營業收入79.65億元、30.06億元，同比增長18.85%、26.34%;凈利潤4.18億元、8799.7萬元，同比減少20.16%、28.16%。

同期，老百姓、益豐藥房、大參林以及漱玉平民分別實現營業收入89.91億元、87.5億元、97.21億元、33.9億元，同比增長20.51%、19.11%、20.68%、36.73%;凈利潤4.57億元、5.76億元、7.14億元、1.12億元，同比增長12.48%、14.2%、10.62%、28.26%。

長江商報記者粗略計算，今年上半年，六大連鎖藥房合計實現營業收入417.93億元，凈利潤23.65億元。

不過，盡管仍有四家藥房正向增長，但近年來上市藥房業績增速放緩已是普遍現象。以老百姓為例，2018年至2021年，老百姓的凈利潤增速分別為17.32%、16.94%、22.09%、7.75%。今年第二季度，在其歷史上最大并購落地即以16.37億元收購懷仁藥房71.96%的股權后，老百姓單季度的凈利潤增速由一季度的6.26%提升至20.41%。

其他藥房出現類似情況。此前的2017年至2020年，益豐藥房各年度的凈利潤增速均在30%以上，2021年放緩至19.42%。大參林和漱玉平民則分別在2020年取得51.17%、94.59%的凈利潤增速，次年為負增長25.51%、46.88%。

將毛利率由高到低排序，同花順數據顯示，今年上半年，益豐藥房、大參林、健之佳、一心堂、老百姓和漱玉平民的銷售毛利率分別為40.87%、39.54%、35.99%、34.67%、32.71%、29.62%。其中，益豐藥房、大參林、健之佳的銷售毛利率同比分別提升0.03、0.44、0.88個百分點，一心堂和老百姓的銷售毛利率同比分別減少4.19、0.69個百分點。

值得關注的是，由于新開及并購門店都有一定的培育期和整合期，業務規模的擴大以及客流的培育都需要各家藥房提升費用投入。

今年上半年，老百姓、益豐藥房、大參林、一心堂、健之佳及漱玉平民的銷售費用分別為18.36億元、22.78億元、23.2億元、20.15億元、8.22億元、7.28億元，合計為99.99億元，同比分別增長18.13%、21.05%、21.63%、14.68%、37.1%、36.34%。其中，就有三家藥房的銷售費用增幅高于營收增幅。

此外，上市藥房的收購往往伴隨較高的評估溢價，由此產生的商譽問題也不容小覷。截至今年6月末，上述六大連鎖藥房的商譽分別為52.69億元、39.89億元、22.12億元、13.87億元、4.76億元、7.96億元，合計為141.29億元，占期末凈資產的比例分別為76.75%、47.8%、34.8%、20%、20.9%、39.6%。

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