撰文|桿姐&編輯|雯雯

A股第二家即將退市的房企，沒(méi)想到這么快就來(lái)了。

2023年5月19日，中天金融（*ST中天）發(fā)布公告：

(相關(guān)資料圖)

公司股票收盤價(jià)已連續(xù)二十個(gè)交易日（2023年4月17日至2023年5月18日）低于1元，已觸及《深圳證券交易所股票上市規(guī)則（2023 年修訂）》的交易類強(qiáng)制退市規(guī)定。根據(jù)相關(guān)規(guī)定，公司股票自 2023年5月19日（星期五）開(kāi)市起停牌，公司股票交易存在被終止上市的風(fēng)險(xiǎn)。

在杠桿地產(chǎn)印象里，這是年內(nèi)A股第二家官宣面臨退市危機(jī)的房企——就在幾天前的5月10日，前四川地產(chǎn)“一哥”、千億房企藍(lán)光發(fā)展才剛停牌，宣布面臨被強(qiáng)制退市的風(fēng)險(xiǎn)。

1、“羅半城”不“地產(chǎn)”了

貴州的桿友對(duì)中天金融應(yīng)該很了解，成立于1978年,1994年在深圳證券交易所主板上市,是貴州省第一家上市公司。

從官網(wǎng)杠桿地產(chǎn)看到中天金融自我介紹，有員工近20000人，是貴州省內(nèi)規(guī)模大、綜合實(shí)力強(qiáng)的民營(yíng)企業(yè)之一，擁有壹級(jí)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)資質(zhì)，經(jīng)營(yíng)范圍主要為房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)、保險(xiǎn)、證券等業(yè)務(wù)。

中天金融董事長(zhǎng)羅玉平在貴州遵義以建筑承包業(yè)務(wù)起家，隨后自己開(kāi)發(fā)房地產(chǎn)，一度被當(dāng)?shù)厝朔Q為“羅半城”。

雖然名字帶有“金融”二字，但實(shí)際上在2020年及之前，房地產(chǎn)行業(yè)曾是中天金融的核心業(yè)務(wù)。這塊業(yè)務(wù)由全資子公司中天城投集團(tuán)進(jìn)行，且中天金融這個(gè)名字也是2017年由中天城投變更而來(lái)。

2020年，中天金融營(yíng)收中房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)與經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)還占了76.19%，其中商業(yè)占比32%、寫字樓占比約19.1%、住宅占比14.41%，然后還有一些物業(yè)管理等收入。

這一年，中天金融還是一家區(qū)域?qū)傩詷O強(qiáng)的公司，貴州地區(qū)的營(yíng)收占據(jù)該司總營(yíng)收比達(dá)97.58%。

到了2022年，中天金融轉(zhuǎn)變?yōu)橐患艺嬲摹敖鹑诠尽保洚?dāng)年?duì)I收中保險(xiǎn)行業(yè)收入占比78.60%、其他業(yè)務(wù)占23.67%，房地產(chǎn)退到了第三，占比20.19%。

這一年，中天金融的貴州色彩也沒(méi)那么濃烈了，總營(yíng)收中來(lái)自貴州地區(qū)的占比降到了43.99%。

去房地產(chǎn)化、去區(qū)域化，這一些轉(zhuǎn)變單獨(dú)來(lái)看都是好的。但為啥中天金融最終還是走到退市這一步呢？答案之一可能就是：因?yàn)檎娴牟毁嶅X了。

2、糟糕的轉(zhuǎn)型

故事先從中天金融的轉(zhuǎn)型說(shuō)起，時(shí)間大概在2015年，中天金融開(kāi)始著手去地產(chǎn)化、向金融行業(yè)的轉(zhuǎn)型之路，但這條路似乎并不好走。

一方面，中天金融在金融這塊瘋狂砸錢，甚至“蛇吞象”。比如杠桿地產(chǎn)印象很深刻的：2017年宣布擬以不超310億元現(xiàn)金收購(gòu)北京中勝世紀(jì)和北京千禧世豪合計(jì)持有的華夏人壽21%-25%股權(quán)。

要知道那時(shí)候，華夏人壽凈資產(chǎn)3500億，而中天金融凈資產(chǎn)200億左右。盡管當(dāng)時(shí)中天金融2017年的全年歸屬凈利潤(rùn)才20.82億元，但還是支付了70億元定金。可以窺見(jiàn)該司當(dāng)時(shí)進(jìn)擊的雄心。

另一方面，中天金融剝離地產(chǎn)業(yè)務(wù)并不順利。2018年，中天金融想“左手倒右手”，將中天城投100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給另一公司貴陽(yáng)金世旗產(chǎn)業(yè)投資有限公司，價(jià)格246億元，但該計(jì)劃最后告吹。

時(shí)間又過(guò)了3年，2021年9月，中天金融又準(zhǔn)備擬出售中天城投100%股權(quán)給佳源創(chuàng)盛，轉(zhuǎn)讓價(jià)款暫定180億元。但那時(shí)候，房地產(chǎn)觸底的趨勢(shì)已經(jīng)很明顯，佳源創(chuàng)盛方面也是泥菩薩過(guò)河。

到了2021年末，上述交易方案的180億元驟降至89億元，相當(dāng)于半價(jià)出售，且多出了一個(gè)買方：上海杰忠。這一舉動(dòng)引發(fā)監(jiān)管的關(guān)注，當(dāng)時(shí)深交所向中天金融下發(fā)關(guān)注函，要求其就前述交易資金問(wèn)題、價(jià)差問(wèn)題等問(wèn)題作出說(shuō)明。

最后，中天金融的“蛇吞象”計(jì)劃逐漸停滯；而因?yàn)榉康禺a(chǎn)行業(yè)景氣度漸低，此前的接盤方也深陷困境，中天城投的轉(zhuǎn)讓計(jì)劃最終失敗。一番折騰之后，中天金融亞歷山大。

3、債務(wù)壓頂、虧損擴(kuò)大

金融業(yè)務(wù)暫時(shí)靠不上，房地產(chǎn)業(yè)務(wù)景氣度又在降低，中天金融營(yíng)收增速逐漸下滑。到了2021年?duì)I收同比增速降到負(fù)值，2022年進(jìn)一步大降57.02%。

圖片來(lái)源|東方財(cái)富（特此感謝）

利潤(rùn)方面，中天金融更慘。從2017年起，該司歸屬凈利潤(rùn)同比增速就開(kāi)始下降，且降幅逐步擴(kuò)大，2021年，這一數(shù)據(jù)同比降幅暴增到1221.92%，在降了這么多的情況下，2022年同比增速仍降了150.15%。

2022年，中天金融的歸屬凈利潤(rùn)跌到-160.5億元，營(yíng)收跌至84.46億元。

2023年1季度，中天金融的情況并未好轉(zhuǎn)。營(yíng)收勉強(qiáng)維持了1.02%的增長(zhǎng)，為54.88億元，但毛利潤(rùn)、歸屬凈利潤(rùn)均為負(fù)值，其中毛利潤(rùn)為-1.08億元，2022年同期還有2997萬(wàn)；歸屬凈利潤(rùn)為-16.91億元，同比又下探了74.61%。

另一邊，債務(wù)壓力山大，現(xiàn)金流顯得有些捉襟見(jiàn)肘。截至2023年1季末，中天金融有貨幣資金42.42億元，比2022年末的25.98億元多了十來(lái)億。

但其1年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債，就已經(jīng)達(dá)到337.5億元，比2022年末的330.7億多了幾億元。

截至2023年3月末，中天金融的負(fù)債合計(jì)為1612億元，資產(chǎn)總計(jì)1496億元，資不抵債。

2023年5月5日，中天金融證券簡(jiǎn)稱由“中天金融”變更為“*ST中天”。5月10日至12日、5月15日至17日，*ST中天兩次連續(xù)3個(gè)交易日跌幅偏離值累計(jì)超過(guò)12%，出逃的情緒一發(fā)不可收拾。

現(xiàn)在來(lái)看，那步野心勃勃的 “蛇吞象”大棋，似乎是中天金融帝國(guó)坍塌的重要原因。如今大變局時(shí)代，穩(wěn)字真的太重要了……

本文未標(biāo)注出處的截圖，均源自中天金融相關(guān)披露，特此說(shuō)明并致謝

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