本周滬指上漲1.34%，深證成指上漲0.61%，創業板指下跌0.83%。下周A股將如何運行？我們匯總了各大機構的最新投資策略，供投資者參考。

中信策略：全面修復行情的第二波即將開啟 中大盤成長成為新洼地

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年初以來，經濟實現快速恢復，市場經歷外資和內資接力，各主要指數漲幅明顯。展望3月和二季度，我們認為經濟快速恢復仍將持續，政策預期仍會上修，海外流動性和地緣擾動迅速提前反映在定價中，后續邊際影響開始減弱，預計兩會前后增量資金將逐步形成共識并集中入場，全面修復行情的第二波即將開啟，建議把握黃金配置期，增配中大盤成長。首先，經濟恢復正在途中，信心傳導需要時間，復蘇仍在早期，遠未到擔心政策力度和持續性的時候，兩會期間新政府班子預計會傳遞堅定恢復經濟的政策信號，激發市場信心。其次，美聯儲加息預期在強勁就業和通脹數據披露后上修，市場迅速完成重定價，地緣擾動在近期密集發生，但投資者對后續可能的風險事件已有預期。最后，年初以來市場依次經歷外資回補和活躍內資接力，預計后續主旋律是增量資金入場，大小風格分化程度已經達到階段性高位，中大盤成長成為新洼地。

海通策略：牛市初期第一波上漲未完 關注積極信號

22年10月以來牛市初期第一波上漲未完，短期行業均衡普漲。從牛熊周期、估值、基本面、資金面等維度來看，A股底部已過，正處在牛市初期的向上通道，22年10月以來市場上漲的性質是牛市初期的第一波上漲。22年10月底至今(截至2023/02/24，下同)上證綜指最大漲幅15%、滬深300漲22%，上漲持續約3-4個月，對比歷史四次牛市初期的第一波上漲，寬基指數漲幅在30%左右，時間平均持續3-4個月，可見這次第一波上漲的時間和空間與歷史相比仍有差距。此外，借鑒19年牛市第一波上漲的歷史經驗，行業節奏先價值、后成長，后續隨著基本面數據逐步驗證和內資接力入市，市場迎來第三小段行業普漲。

粵開策略：復盤歷年復蘇期的兩會 后市將如何演繹

本周(2月20日-24日)市場先揚后抑，滬指圍繞3300點反復拉鋸。除創業板指表現相對疲軟下跌外，滬深兩市主要股指均小幅上漲，上證指數周漲1.34%領漲兩市。股市資金面來看，本周資金相對謹慎，交投意愿較上周大幅回落。本周北上資金凈流出，結束連續十四周的持續加倉A股，凈流出居前板塊為電子、電力設備、醫藥生物、食品飲料和汽車。宏觀政策方面，央行發布的《2022年第四季度中國貨幣政策執行報告》提出，央行將加大宏觀政策調控力度，重點做好穩增長、穩就業、穩物價工作。2023年經濟運行有望總體回升。兩會召開在即，考慮到今年以來累計漲幅不低，預期已部分兌現，投資者將更關注經濟修復的持續性和高度，因此預計后市整體將呈現震蕩上行之勢，風格或更偏好成長。

中泰策略：春季躁動還能持續嗎？

A股估值仍然處于較低區間，股債收益差較為有利。雖然四季度市場出現了顯著的反彈，但是當前市場估值位置仍然不高。在10月份的底部，市場估值一度曾經跌至了2020年4月份與2022年4月份疫情嚴重影響之下的水平，不過隨著四季度市場的反彈，估值也隨之修復。回到當前，股債收益差處于-1.5X標準差附近，這一位置的有利程度，僅次于2019年年初。同時考慮到目前成長賽道的擁擠度大部分處于2022年4月底的位置，基本面挖坑后、春季復工復產預期驅動的一季度還是值得期待。

興證策略：極致輪動的背后 主線何時回歸

極致輪動行情的結束通常需要增量資金打破存量博弈。而隨著市場行情修復、風險偏好改善，內資機構的產品發行和倉位后續有望逐步回升，3、4月份市場或將迎來更多機構增量資金：1)公募方面，考慮到新發規模回暖滯后市場底近1個季度，3月后公募基金發行或將逐漸好轉；2)私募作為絕對收益投資者，倉位的回升也往往滯后出現在市場右側，參考2019年，私募倉位在市場反彈兩個季度后的二季度開始明顯回升；3)險資方面，自去年11月權益資產(股票 基金)頭寸已開始底部回升；4)外資方面，當前流入結構已由更重視宏觀擇時的交易盤主導轉變為由更注重基本面的配置盤主導，節奏上也已回歸常態化流入，而若3月后國內經濟數據驗證復蘇預期，也有望吸引配置型外資進一步增配。因此，后續隨著市場行情修復、風險偏好改善，3、4月份后內資機構的產品發行和倉位有望逐步回升，并與外資形成合力、共振，為市場貢獻更多機構增量，逐漸打破存量博弈。

中原證券：經濟復蘇是上半年行情主線 成長板塊龍頭仍是全年主要亮點

近期復蘇主題走勢較強，機械板塊工程機械、叉車等子行業表現強勢，新能源板塊繼續調整態勢。我們認為，經濟復蘇是上半年的行情主線，包括工程機械、叉車、通用自動化等周期機械板塊經歷了2021年以來長達兩年的調整，股價調整充分，安全邊際高，疊加行業需求邊際改善，有明顯觸底反彈的需求。此外，成長依然是全年行情的重要構成，包括新能源風電光伏設備、儲能設備、產業鏈安全專精特新等成長板塊龍頭仍然是全年主要亮點，近期調整可以逐步關注，尋找黃金坑的投資機遇。

國海策略：全年主線通常在何時形成？

歷年市場行業主線大體可分為兩類，一類由產業周期驅動，如2013-2015年的“互聯網 ”周期，另一類由宏觀因素驅動，如2016-2017年的供給側改革形成的白馬藍籌主線以及去年的通脹及疫后修復鏈條。強產業周期驅動的年份，主線往往在3-4月就開始形成，如2013、2015和2019年。原因是歷年3-4月為上一年年報和本年一季報的披露期，各行業的全年預期在業績的印證下得到確認或糾偏，全年的產業趨勢和機會在這一時點更加清晰。強宏觀周期驅動的年份，主線更易在5-6月形成，如2016、2017和2020年等。原因是歷年Q2開工時間較長，旺季下的高頻經濟數據更能反映出全年的經濟增長動能，同時隨著4月底政治局會議的召開，全年增速目標實現的可能性以及總量政策力度和定調更加明確。

西部策略：兩會臨近 哪些機會值得關注？

從歷史兩會行情經驗來看，A股漲多跌少，整體呈現出會前上漲→會中震蕩下跌→會后上漲的格局。2010-2022年上證指數在會前5個交易日/兩會期間/會后5個交易日平均累計收益為0.57%/-0.79%/0.48%。創業板指在會前5個交易日/兩會期間/會后5個交易日平均累計收益為0.81%/0.37%/1.19%。從風格表現來看，兩會前小盤價值略強，穩定與成長風格共同演繹，到會后風格趨于均衡，會后市場關注點逐漸轉向盈利兌現，各風格均有表現，規模來看中小盤股票在會前會后均相對占優。行業層面來看，會前5 個交易日勝率居前的行業包括環保與公用事業等，而在兩會期間市場震蕩格局下美容護理、食品飲料等消費行業逆勢走強；會后5 個交易日勝率居前的行業包括社會服務、美容護理、輕工、房地產、基礎化工與醫藥生物等。兩會前后熱點題材板塊也有較高概率吸引資金關注，今年兩會可以重點關注國企改革、消費升級，數字經濟等議題。

中金策略：A股整體估值雖有修復但仍處歷史中低位 中期市場機會仍大于風險

中金公司發布策略報告稱，當前A股震蕩整理、寬基指數走勢相對平穩的特征仍可能仍將延續一段時間，“行穩方能致遠”，近期海外宏觀環境對港股的影響可能高于A股。中期來看，A股整體估值雖有修復但仍處歷史中低位，投資者對經濟信心正逐步改善，當前位置也不必過于謹慎，未來伴隨基本面實質性復蘇得到更多數據驗證，市場有望重拾升勢，中期市場機會仍大于風險。未來3-6個月建議投資者關注如下三條主線：1)預期不高、政策出現邊際變化受影響大的領域，如受疫情影響的消費，包括食品飲料、家電、輕工家居等；2)高景氣、有政策支持、中國有競爭力的制造成長賽道，包括科技軟硬件、高端制造等；3)股價調整相對充分、中長期前景有待明朗的領域，如醫藥、互聯網等。

廣發策略：破曉迎春 A股維持修復市判斷

“破曉”行情經歷了第一階段“風險溢價下行”的拔估值后，無論是A股還是港股的ERP已下行至接近2010年以來歷史中樞；都需要等待“此消彼長數據確認”。我們認為中美“此消彼長”方向未變：即本輪中國經濟復蘇和海外經濟淺衰退美債利率下行，短期呈現“中美共振不弱”格局，維持A股“修復市”判斷。基于期限利差倒掛、通脹見頂視角對美債利率映射，4.3%大概率為本輪美債利率頂，中期震蕩下行。22/10美股已是底部區域，當下估值性價比不高。港股“天亮了”，本輪牛市按三段論。當前港股賠率空間已經凸顯，勝率改善，國內復蘇漸入佳境。港股投資“三支箭”，成長占優。

標簽： 增量資金 兩會期間 創業板指