2月13日，人人樂(002336.SZ)發布關于永樂商管公司要約收購期滿暨股票停牌的公告。西安通濟永樂商業運營管理有限公司(下稱“永樂商管”)收購人人樂1.07億股股份，占總股份的24.38%。因要約收購結果需進一步確認，人人樂已從2月14日起停牌。

永樂商管是現有人人樂股東西安曲江文化產業投資(集團)有限公司(下稱“曲江文投”)的關聯方，本次要約收購塵埃落定正意味著，曲江文投將進一步加強對上市公司的控制權，成為人人樂的控股股東，而此前的大股東深圳浩明系只剩何金明所持的15.19%的人人樂股份，退居第二大股東的位置。

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而在有15年專業投資經歷的職業投資人程宇看來，陜西國資這次的接盤買賣并不劃算。他在接受《華夏時報》記者采訪時分析表示：“因為曲江文化并沒有運營超市的經驗和能力。當然如果曲江文化只是買了人人樂當殼，那就另當別論?！?/p>

事實上，正如程宇所言，自2019年易主國資后的人人樂并未能走出虧損泥潭，反而在轉型受阻的困境下遭遇了閉店風波和連續虧損。據人人樂2022年度業績預告，預計2022年度歸屬上市公司股東的凈利潤為-4.8億元至-5.3億元，盡管虧損同比收窄，但值得注意的是，2021年和2022年預計連續兩年虧損，公司或被冠以*ST.截至停牌前一天的2月13日收盤，人人樂報13.87元/股，漲3.51%。

對于公司經營和此次要約收購等問題，《華夏時報》記者致函人人樂方面，截至發稿對方并未回復。

虧損魔咒難破

時過境遷，曾經與沃爾瑪、家樂福“貼身肉搏”的“民營超市第一股”人人樂把一把好牌打得稀爛。

據人人樂1月30日發布的2022年年度業績預告，預計2022年度歸屬上市公司股東的凈利潤為-4.8億元至-5.3億元，上一年度同期為-8.57億元，虧損同比收窄；扣除非經常性損益后的凈利潤為-5.2億元至-5.7億元，上一年度為-7.95億元。

盡管預計虧損有所收窄，但人人樂2021年虧損8.57億元，因此2021年和2022年預計連續兩年虧損，公司或被冠以*ST.值得注意的是，人人樂已在2016年和2019年兩次被深交所實施退市ST風險警示。

對于業績變動原因，人人樂稱，報告期內，受制于疫情反復與封控政策，相關區域出現大量門店頻繁關門停業，同時，消費者消費習慣的快速線上遷移、眾多線上平臺加大社區團購、品牌商家線上渠道多元拓展、行業線下實體以及跨界競爭不斷加劇等諸多不利因素疊加影響，導致客流大幅減少、銷售嚴重下滑，毛利水平持續降低，經營性收益不及預期。

除了每隔幾年要上演一出保殼的戲碼，人人樂也在近年迎來大規模關店潮。為拯救人人樂，2019年接手的陜西國資也做過不少嘗試，采取了一定的措施，資產剝離、縮減規模、推出會員店試圖轉型新零售等，但效果都不盡如意，公司也未擺脫虧損。

程宇認為，人人樂的問題在于在電商、生鮮超市、傳統菜市場以及美團、餓了么等多重競爭者的分割包圍下，渠道優勢稀危，作為渠道商已經沒有多少優勢可言。

“傳統上，超市憑借品類多、價格低，可以大大降低消費者的購物時間成本和現金成本，但這點早已被電商所替代，電商可以讓消費者足不出戶就能面對比超市品類更多，價格更低的商品，節約的成本遠非超市可比；而電商所不擅長的生鮮類商品又被生鮮超市所擠占。超市里利潤率最高的就是生鮮和熟食，但這些又被生鮮超市給擠占。人人樂幾乎不剩什么賺錢的商品了，所以其毛利潤率越來越低，虧損也就再所難免?！背逃钸M一步表示。

如何破局待解

最終，永樂商管收購人人樂1.07億股股份，占總股份的24.38%，加上此前已經擁有的39.29%股份，永樂商管將持有人人樂63.67%的股份，同時也不影響人人樂上市公司地位。

本次要約收購起因，是由永樂商管公司協議以5.88元/股的價格受讓人人樂的一眾股東：浩明集團(22.86%)，人人樂咨詢公司(6.00%)，何金明(5.06%)，張政持(5.36%)合計占上市公司39.2850%的股份。

對于本次要約收購目的，永樂商管此前曾在公告中稱，基于對人人樂價值的認可，曲江文投集團擬通過永樂商管公司進一步增持人人樂股份。“利用自身在文化、旅游及教育板塊的相關資源幫助上市公司改善經營狀況?！?/p>

鮑姆企業管理咨詢有限公司董事長、快消行業新零售專家鮑躍忠此前在接受《華夏時報》記者采訪時指出，入主人人樂是曲江文投集團首次涉足零售消費領域，有盲目投資之嫌，未來其較難很好地在零售領域深耕。程宇也向本報記者指出，曲江文投并沒有運營超市的經驗和能力，若是為人人樂當殼，此次接盤是否劃算就又另當別論了。

記者獲悉，由于人人樂持續虧損的業績，市場聲音認為，陜西國資的接盤或許與異地擴張有關；也有諸多聲音認為，人人樂是被頻頻傳出借殼上市傳聞的西鳳酒的“借殼”對象之一。不過，人人樂此前已在互動平臺回應傳聞西鳳酒將借殼公司上市一事，表示公司沒有應披露而未披露事項。如有任何重大事項發生，公司會嚴格按照法律法規的要求及時履行對外披露義務。

同時，也有投資者在投資者關系平臺上對本次要約收購結果公示時常提問，2月16日，人人樂表示：“公司將嚴格按照深交所的有關法律法規的規定履行信息披露義務，請關注后續公告?！?/p>

伴隨著交易的進行，以線下實體門店為主營業務場所的傳統零售商超如何應對不利行情并突破發展現狀，仍是人人樂待解的問題。而如何整合曲江管委會旗下控股或參股的西安旅游(000610.SZ)、西安飲食(000721SZ)、曲江文旅(600706SH)、華仁藥業(300110.SZ)以及人人樂幾家上市公司的現有資源，也是擺在曲江文投面前的一道難題。

標簽： 要約收購 上市公司 華夏時報