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東海證券：部分食品龍頭存在較為確定性向上機遇 看好零食、預制菜等確定性板塊

(資料圖片)

相比白酒，部分食品龍頭、細分板塊存在較為確定性向上機遇，且仍存較大預期差，我們繼續看好零食、預制菜等確定性板塊。(1)零食龍頭迎變革持續看好。目前零食賽道因近十年消費渠道持續變革，導致白牌以及渠道型龍頭占盡先機，行業集中度持續下降。目前正在進入生產型龍頭逐步替代渠道型龍頭的過程中，我們預計該過程可能持續3-5年。行業核心龍頭鹽津鋪子以及勁仔食品均通過一年左右的產品改革，逐步打開渠道空間，持續看好。

(2)關注速凍及預制菜長期趨勢。短期來看，一方面春節備貨較往年更早開啟，另一方面安井食品、三全食品等發布部分產品提價通知，行業有望充分受益短期疫情優化；長期來看，因便利性、標準化剛需、地域保護(較遠區域需重新建廠建渠道)，結合冷鏈物流運力提升， B端滲透率提升長期趨勢不可逆。較低的教育成本疊加短期成本回落， C端盈利穩健。預制菜板塊投入產出比高于其他新消費行業，目前仍處初期，重點關注。關注安井食品、絕味食品、味知香、千味央廚、立高食品等。

中銀證券：出行信心有望長期恢復 短期沖擊依然存在

在疫情防控政策得到進一步優化后，出行鏈的長期復蘇邏輯或將啟動，疫情防控邊際寬松的趨勢基本明確。但短期內疫情沖擊或將對線下接觸性消費造成一定影響，需持續關注。我們繼續推薦看好疫后業績修復彈性大的相關標的，推薦全渠道免稅龍頭中國中免，布局重點經濟區域周邊游景區的中青旅、擁有溫泉資源的天目湖；鄉村旅游受政策支持，推薦已在民宿業態提前發力的麗江股份；冬季冰雪旅游下推薦受益于溫泉和滑雪需求增長的長白山；入境政策有望繼續放寬，推薦眾信旅游、嶺南控股等優質出境旅游服務商；推薦疫下受益于市占率提升實現全國布局的首旅酒店、錦江酒店，國內高端酒店代表君亭酒店；推薦演藝行業龍頭宋城演藝。疫情趨穩增加餐飲消費需求及企業靈活用工需求，推薦本地餐飲消費代表同慶樓及受益于促就業政策推動的人服龍頭科銳國際；推薦綜合消費產業鏈布局的豫園股份。建議關注出行鏈上下游相關標的以及體育產業中彩票、設備、賽事運營等相關標的。

財通證券：歲末電影行業回暖明顯 優質影片供給、影院營業率有望雙升

歲末電影行業回暖明顯，優質影片供給、影院營業率有望雙升，后續復蘇取決于內容端：隨著12月及2023年諸多重磅電影定檔，優質影片供給增加有望提振觀影需求與行業信心。疫情政策優化趨勢下，影院營業率有望持續回升，推動整體板塊業績修復。影業復蘇預計呈現結構性特征，影院端率先復蘇帶動上游影視制片增長，后續復蘇更依賴內容端的優質影片持續供給。

東興證券：國際線運力供給繼續提升 機票價格進入正常區間

國際線運力供給繼續提升，機票價格進入正常區間。11月各航司國際航線運力投放繼續增長。航班換季和政策放開的利好將有助于國際航線運力的持續釋放。價格指標方面，國際機票價格依舊在下降，但由于價格已經進入比較正常的區間，降價幅度明顯收窄。目前國際航班基本不存在供不應求的情況。投資建議來看，行業政策出現確定性的好轉，不管是需求端還是政策端都進入觸底回升階段，后續的趨勢轉向樂觀，值得市場更多關注。

安信證券：政策強化消費信心！復蘇方向已定 重點是把握節奏

復蘇方向已定，重點是把握節奏，復蘇過程可以分為場景放開階段和財富效應釋放階段。前者利于大眾品走量增長的品類的恢復，后者則強需求拉動對于高端品更有價值。投資節奏建議先復蘇β后成長α，優先確定性和低估值，后續重點尋找彈性和成長性。重點推薦：(1)白酒，優先推薦估值較低標的，如五糧液、今世緣等；重點看好千元價格帶成長性，如瀘州老窖、山西汾酒、酒鬼酒等；重點關注業績扎實標的如貴州茅臺、古井貢酒、洋河股份等，關注改善標的如老白干酒、舍得酒業、伊力特等。(2)啤酒，高端化邏輯仍在延續，板塊具有強阿爾法，推薦燕京啤酒、青島啤酒、重慶啤酒、華潤啤酒；(3)大眾品困境反轉邏輯正在演繹，重點推薦供給端出清、復蘇彈性大的餐飲供應鏈標的，如重點推薦絕味食品、天潤乳業、千味央廚、立高食品、海天味業、千禾味業、鹽津鋪子等，建議關注甘源食品、勁仔食品。

國信證券：明年消費行業壓制影響因素有望逐步消除 零售相關板塊有望迎來復蘇機遇

隨著當前疫情防控優化方向的明確，以及刺激消費政策措施的密集出臺，明年消費行業壓制影響因素有望逐步消除，零售相關板塊亦有望迎來復蘇機遇。同時考慮短期防控放開后病例數的爆發以及由此而來的居民恐慌心理，將可能帶來階段性企業經營數據壓制。因此我們建議需兼顧基本面上具備疫后反彈潛力和空間，以及估值上近一年已有充分調整具備一定安全邊際的標的。主要推薦：1)黃金珠寶板塊，具備剛需特征疫后復蘇確定性高，且龍頭積極拓店集中度迅速提升，推薦迪阿股份、周大福；2)醫療美容：疫情不改行業高景氣度，合規監管助力龍頭加速擴張，推薦愛美客、朗姿股份等；3)線下百貨：線下客流有望疫后逐步修復，龍頭轉型拓新帶來新想象空間。推薦重慶百貨、王府井等。

東吳證券：看好服務消費復蘇彈性 中長期優質龍頭快速成長可期

看好服務消費復蘇彈性，中長期優質龍頭快速成長可期。短期來看，政策在防疫政策放開背景下強調消費的經濟地位，暖風頻吹之下或有更多落地政策實施，我們看好服務消費持續復蘇潛力，對于餐飲/旅游/酒店/航空等重資產或有較大經營杠桿企業而言，客流復蘇&消費券等促進政策對于收入的邊際改善、減稅降費等紓困扶持政策帶來成本費用的降低將對公司業績產生較大幅度的積極影響。

中長期來看，消費作為經濟發展的基礎性要素，將持續承擔更多穩增長、促就業的重要任務。在服務消費方面，順周期掘金潛力較大，疫情沖擊下凸顯龍頭核心價值，建議堅守優質賽道龍頭個股。餐飲板塊推薦海倫司、九毛九、海底撈、奈雪的茶，建議關注百勝中國-S、呷哺呷哺。酒店板塊推薦首旅酒店、錦江酒店，建議關注君亭酒店、華住集團-S；文旅板塊推薦天目湖、宋城演藝、中青旅，建議關注復星旅游文化。

國金證券：撥云見日、復蘇可期！食品飲料行業有三個維度值得重點關注

展望2023年，我們認為有三個維度值得重點關注：1)短期消費需求恢復節奏2)成本變化情況3)中長期消費形式變化。持續看好：白酒(量價邏輯兌現)，啤酒 調味品(餐飲恢復)、餐飲供應鏈及零食龍頭(改革紅利)。

白酒：我們認為在復蘇的大邏輯之下，市場層面彈性/需求邊際回暖的偏好預計會有所提升，渠道亦有望從去杠桿階段步入加杠桿時期。在確定性的基礎上，季度間基數節奏帶來的彈性節奏亦不容忽視。因此，2023年白酒板塊核心為“需求恢復” “經濟修復”主線，伴隨市場偏好的節奏去進行確定性&彈性的配置。1)對于確定性維度，我們首推高端酒及子賽道的高勢能標的。2)對于彈性維度，我們首推需求恢復邏輯下的次高端及區域酒。

啤酒：我們重申疫情放開帶來餐飲、夜場等消費修復，啤酒現飲需求有望改善，高端化進度加快可期(產業趨勢確立，2023年華潤次高及以上增速正常或在20%多、疆外烏蘇加速)。后續重視提價 毛利率改善(華潤包材成本確定預計在春節附近)，關注重啤、燕京等自身改革成效兌現。

食品綜合：1)具備良好成長性，2023年存在較強疫后修復、成本改善邏輯的標的，重點推薦餐飲相關的標的。2)與疫情關聯度較低，具備較強阿爾法的標的，比如甘源食品，重點關注其在新渠道的放量。3)存在一定的疫后修復邏輯，同時估值仍具備性價比的標的，關注乳制品細分龍頭公司，建議把握底部布局的機會。

調味品：1)圍繞疫后修復的餐飲供應鏈主線，關注餐飲占比較高的公司；2)關注行業出清過程中競爭優勢凸顯，具備市占率提升邏輯、事件催化的標的。3)估值具備性價比/修復空間的個股，把握其走出估值洼地的可能。

標簽： 建議關注 影響因素 錦江酒店