暴漲約3倍以后，又回落近一半，樂普生物-B(02157.HK)最近兩個交易日的股價坐上了過山車。

消息面上，9月8日晚間，樂普生物發布公告稱，董事會已于2022年9月8日通過關于“向上海證券交易所申請批準A股在科創板上市及買賣”的書面決議案，并議決修訂有關建議A股發行的決議案的幾方面。在更早的9月5日，樂普生物第一次被納入港股通名單，南下資金可以通過港股通交易樂普生物。

除此以外，消息面上并無其他信息傳出，僅憑上述兩個信息似乎無法解釋公司股價的大幅度波動。

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對此，有私募人士向《科創板日報》記者指出，樂普生物此次股價暴漲暴跌，明顯帶有資金炒作的痕跡。“上周五股價雖然暴漲，但并沒有多少成交量。”

東方財富choice數據顯示，9月9日，樂普生物股價收漲283.79%，當天公司成交量228萬股，成交額161萬；13日，公司跌超40%，但成交量和成交額有所放大，成交量358萬股，成交額5620萬。

那么，除去上述因素，樂普生物的基本面是否有發生變化？

今年7月22日，樂普生物的普特利單抗正式獲批，用于既往接受一線及以上系統治療失敗的高度微衛星不穩定型(MSI-H)或錯配修復缺陷型(dMMR) 的晚期實體瘤患者的治療。由此，普特利單抗成為國產第8款PD-1單抗。

然而，眾所周知，PD-1產品已經成為國內創新藥領域最為“內卷”的賽道之一。據Insight數據庫，除了樂普生物，國內市場國產PD-1產品已獲批上市的企業包括：康方藥業、復宏漢霖、譽衡生物、君實生物、百濟神州、信達生物、恒瑞醫藥。

其中，恒瑞醫藥、譽衡生物、信達生物這三家并未單獨就PD-1產品的銷售額進行單獨披露。《科創板日報》記者整理了其他企業的相關銷售數據，詳情如下表：

而隨著更多的產品上市，國產PD-1的價格亦一降再降。樂普生物還能否在PD-1市場中獲得可觀的商業化收益，從各方面來看都是一個巨大的考驗。

截至目前，普特利單抗是樂普生物唯一一款商業化階段的產品。不過，在企業的研發管線當中，抗體偶聯藥物(ADC)也是其重點布局的賽道，公司布局ADC產品主要靶向HER2、CD20、EGFR、TF、CLDN18.2等靶點。

作為一種強效抗癌藥物，ADC藥物已成為繼PD-1之后又一熱門研究方向。ADC藥物的全球研究熱度快速上升，據醫藥魔方統計，截至2022年6月，全球共有400余個ADC在研藥物，其中進入臨床階段的超過200個。國內共有170余個ADC在研藥物，其中進入臨床階段的近60個。2019年至今全球共有9款ADC上市，超過此前近20年之和。

關于企業下一步的研發策略，樂普生物研發副總裁方磊在此前的一場行業會議上表示，ADC和PD-1聯合將是公司在臨床上向下一步推進的重中之重。關于新的ADC開發，則會考慮到和現有管線來做彌補以及差異化。

西南證券研報也指出，ADC藥物在與PD-1聯用的應用拓展方面還有很大潛力。

以榮昌生物為例，該公司的ADC藥物RC48聯合PD-1特瑞普利單抗治療尿路上皮癌的早中期臨床試驗中，其客觀緩解率(ORR)達到了80%，疾病控制率(DCR)達到了90%，展現出了十分驚人的療效。

有市場觀點認為，樂普生物手握多條臨近商業化的ADC管線，真正充滿想象空間的也許不只是幾個潛在首創/同類最佳的ADC，而是combo(聯合療法)。

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