摘要

月初美聯儲再度加息75個基點，符合市場預期，利空落地，加之近期美棉簽約裝運勢頭較前期有所轉強，ICE期棉下探后強勢反彈。受國際棉價上漲提振，鄭棉價格跟隨反彈，不過上漲幅度不及外盤。國內現貨因內地供應緊縮表現相對堅挺，使得基差近期維持高位。

11月USDA供需報告中性偏多，但調整幅度不大，對棉價影響有限。短期在宏觀情緒改善及供應端仍存變數的影響下，外盤走勢預計偏強，但全球需求轉弱的預期仍然不變，中期國際棉價仍有下行壓力。

(資料圖)

國內新疆棉受疫情影響加工和公檢進度緩慢，但疫情緩解后上市進度將逐步推進，內地供應壓力將逐漸增加，且棉價反彈至13500附近后軋花廠套保意愿增加。國內下游需求不佳，紡企降原料庫存，降開機率，成品出庫速度減緩，終端紡服出口形勢嚴峻。

操作上，棉價反彈至當前位置，上行壓力不斷增加，持續反彈空間預計有限，短期低位震蕩為主。中期國內供需難有改善，等待逢高做空機會。

正文

01

國際棉市解析

1、11月USDA報告調整幅度不大，對棉價影響有限

11月USDA報告將全球棉花消費量下調了35萬噸，主要因巴基斯坦新作產量受洪水影響下調了15萬噸，另外澳洲近期降雨過多影響新年度棉花種植工作，USDA將澳洲棉花產量也下調了11萬噸。消費方面，USDA將2022/23年度全球棉花消費量下調了14萬噸，其中孟加拉下調了7萬噸，巴基斯坦下調了7萬噸。最終使得產銷差下調21萬噸，全球棉花期末庫存下調13萬噸。

整體來看，此次報告的調整中性偏多，各主產國天氣擾動依然存在，不過總體的調整幅度并不大，所以對國際棉價的影響較為有限。而且就美棉而言，此次報告小幅上調了美棉產量及期末庫存，可見美國產量炒作已經基本結束。此外，盡管美聯儲可能會逐漸放緩加息的步伐，近期宏觀情緒有所改善，提振大宗商品，短期推動外盤偏強運行。不過目前全球經濟尚未出現拐點，全球需求轉弱的預期仍然不變，中長期國際棉價仍然承壓，但整體表現預計強于內盤，2022/23年度棉花市場大概率仍會保持外強內弱的格局。

2、美棉產區干旱指數維持高位，出口簽約小幅回落

盡管上周美棉主產棉區迎來了降雨，但整體干旱指數仍維持高位，截止到11月8日，美棉主產區(92.8%)的干旱程度和覆蓋率指數201，同比高139，環比上周降5；德克薩斯州的干旱程度和覆蓋率指數為217，同比增116，環比上周降9.不過正因為天氣維系干旱，使得當前美棉整體的收割進展順利，截止11月13號，美棉15個棉花主要種植州棉花收割率為71%，上周收割率為62%，環比上周增加9個百分點；去年同期水平為64%，較去年快7個百分點；近五年同期平均水平在63%，較近五年同期平均水平高8個百分點。

出口簽約方面，美棉出口回暖態勢并未延續，最新公布的簽約量小幅回落，其中中國簽約量減幅過半。截至11月3日當周，2022/23美陸地棉周度簽約3.31萬噸，周降24%，其中中國1.3萬噸，巴基斯坦0.92萬噸；2023/24年度周簽約0.26萬噸；2022/23美陸地棉出口裝運2.45萬噸，周降9%，其中中國0.83萬噸，孟加拉0.37萬噸。

02

國內棉市解析

1、供應端壓力后移，關注新棉加工、公檢進度

國慶假期后新疆疫情有所加重，導致新棉收購和加工進度持續緩慢，新疆棉出疆也不順暢。不過近期隨著新棉采摘進入后期，加工進度有加快的趨勢。隨著新棉上市進程不斷推進，近期現貨價格出現松動。目前市場上開秤的機采棉軋花廠收購價格在5.5元-5.8元/公斤左右，折皮棉成本在12300-12800元/噸，隨著期價上漲至13500附近，軋花廠套保意愿明顯增加。

倉單方面，交易所棉花倉單注銷時間為N 1年11月的第15個交易日，所以CF2301合約倉單應為100%新棉，不過由于當前疫情導致新棉公檢進度異常緩慢，多頭對倉單的炒作支撐近日鄭棉持續走強。不過隨著新疆疫情逐步緩解，新疆棉出疆的問題將得到解決，供應端壓力逐漸增加，將壓制國內棉價反彈的空間。

庫存方面，棉花商業庫存在新棉補充下環比有所增加，但因加工、公檢進度同比仍緩慢，10月國內商業庫存目前位于近幾年最低水平。截止2022年10月底，國內棉花商業庫存為232.03萬噸，環比增加39.02萬噸，同比大幅下滑51.61萬噸。工業庫存方面，因旺季后需求再度走弱，紡企原料庫存再創新低。截止2022年10月底，國內棉花工業庫存為46.51萬噸，環比繼續下降7.05萬噸，處于歷史絕對低位。

2、需求難有起色，開機率下滑，成品開始累積

進入11月，國內下游需求顯著轉淡，終端訂單匱乏，紡織企業用棉需求疲弱，紗線出貨困難，成品庫存開始累積，受疫情影響開機率也延續下滑態勢，部分紗廠在雙十一后陸續減產甚至考慮提前放假。截止11月11日，純棉紗廠開機率降至44.8%，紗廠棉花庫存繼續回落至14.6天，棉紗庫存近期小幅回升至31.6天。織廠方面，截止11月11日，全棉坯布負荷下降至44.3%，織廠棉紗庫存為5.2天，連續一個多月下降，全棉坯布庫存近期也拐頭向上，整體維持在36.4天的高位。

終端內銷方面， 10月國內紡服零售額呈現季節性上升趨勢，但同比下降7.5%，降幅環比9月擴大，且1-10月累計同比下降4.4%，始終處于負增長。外貿方面，在主要市場庫存積壓、需求下降等因素的影響下，10月中國紡織服裝出口同比和環比降幅擴大，這是連續兩個月下降。在當前海外需求持續走弱及訂單向東南亞回流的趨勢下，后市我國外貿出口形勢仍不容樂觀。

03

小結

月初美聯儲再度加息75個基點，符合市場預期，利空落地，加之近期美棉簽約裝運勢頭較前期有所轉強，ICE期棉下探后強勢反彈。受國際棉價上漲提振，鄭棉價格跟隨反彈，不過上漲幅度不及外盤。國內現貨因內地供應緊縮表現相對堅挺，使得基差近期維持高位。

11月USDA供需報告中性偏多，但調整幅度不大，對棉價影響有限。短期在宏觀情緒改善及供應端仍存變數的影響下，外盤走勢預計偏強，但全球需求轉弱的預期仍然不變，中期國際棉價仍有下行壓力。

國內新疆棉受疫情影響加工和公檢進度緩慢，但疫情緩解后上市進度將逐步推進，內地供應壓力將逐漸增加，且棉價反彈至13500附近后軋花廠套保意愿增加。國內下游需求不佳，紡企降原料庫存，降開機率，成品出庫速度減緩，終端紡服出口形勢嚴峻。

操作上，棉價反彈至當前位置，上行壓力不斷增加，持續反彈空間預計有限，短期低位震蕩為主。中期國內供需難有改善，等待逢高做空機會。

標簽： 調整幅度 個百分點 逐漸增加