《投資時報》研究員林申

【資料圖】

實控人被通報批評，因毛利率走低、盈利水平下滑收上交所問詢函，曾于去年宣布進軍醬酒的海南椰島(集團)股份有限公司(下稱海南椰島，600238.SH)，最近怎么了？

近日，上交所對海南椰島控股股東及實控人做出通報批評的紀律處分，這讓海南椰島再被市場聚焦。

《投資時報》研究員注意到，海南椰島控股股東北京東方君盛投資管理有限公司(下稱東方君盛)曾于2019年6月19日，將所持有的全部93,410,473股海南椰島股份的表決權委托給王貴海，表決權委托于2021年6月18日到期解除。上述解除日到期后，東方君盛及實控人馮彪并未及時披露詳式權益變動報告書，并聘請財務顧問出具核查意見，這使得該公司控股股東東方君盛及實控人馮彪被上交所通報批評。

除上述信息披露不規范之外，海南椰島業績基本面也不容樂觀。

據Wind數據顯示，該公司近五年扣非歸母凈利潤虧損額合計6.97億元，同時，截至2021年12月末，該公司毛利率為19.76%，同比下滑6.64個百分點，其中酒類業務毛利率同比減少10.26個百分點，食品飲料類業務毛利率同比下降24.95 個百分點。

盈利狀況表現不佳的同時，海南椰島還面臨著預付款高企的現象。公開數據顯示，截至2021年底，海南椰島預付款項期末余額為1.48億元，同比大漲230.01%，其中對貴州省仁懷市茅臺鎮糊涂酒業(集團)銷售有限公司(下稱糊涂酒業)的預付款便高達0.62億元，占比42.19%。

此外，需要注意的是，截至2021年底，該公司在建工程期末余額0.18億元，其中保健酒易地擴建技改二期項目工程累計投入占預算比例，突然由2020年的86.70%增加至2021年的99.70%，而該項目本期增加金額僅為6.98萬元，轉入固定資產金額125.98萬元。對此，上交所也在問詢函中要求海南椰島就進度緩慢的具體原因、是否存在不當會計處理等事宜做出詳細說明。

預付款高企、現金流不容樂觀

Wind數據顯示，2021年海南椰島預付款項期末余額為1.48億元，同比大漲230.01%，其中一年以內的預付款項期末余額為1.45億元，占比高達98.22%。與此同時，若按預付對象歸集的期末余額前五名來看，該公司對糊涂酒業的預付款便高達0.62億元，占比42.19%。

可以看到，該公司對糊涂酒業的預付款在總預付款中占比較高，這一現象或與兩家公司的合作方式有較大關系。

《投資時報》研究員查閱公開資料注意到，早在2021年4月28日，海南椰島即發布公告表示，為完善在白酒產業上的戰略布局，搶占核心區域優質醬酒資源，全資子公司椰島酒業擬與糊涂酒業共同出資設立合資公司，其中，椰島酒業以現金資金出資2.4億元，糊涂酒業以經評估的價值0.6億元的大曲坤沙醬酒實物方式出資。

值得關注的是，在上述合作協議中雙方曾約定，合資公司將出資向糊涂酒業采購醬香型大曲坤沙酒，且糊涂酒業應保證按雙方約定價格每年提供不低于5000噸53度大曲坤沙醬酒給合資公司。

對于上述合作方式，上交所也在近期發給海南椰島的問詢函中表示，要求該公司酒主要采取何種業務模式，主要承擔何種角色、大額預付款是否合理、是否構成非經營性資金占用等事宜做出詳細說明。

此外，需要注意的是，在預付款金額較大的同時，海南椰島的現金流狀況也有所惡化。據公開數據顯示，截止2021年12月底，該公司經營現金凈流量為-2.06億元，同時進入2022年以來，僅第一季度該公司經營現金凈流量便為-6002.88萬元。

對于前述問題，海南椰島在回復函中表示，通過國家企業信息信用公示系統、企查查等公開渠道查詢，未發現貴州省仁懷市茅臺鎮糊涂酒業(集團)有限公司、貴州省仁懷市茅臺鎮糊涂酒業(集團)銷售有限公司與公司控股股東、實際控制人及其關聯方存在關聯關系；公司與糊涂酒業集團及糊涂酒業銷售合作及商業往來均是在平等、自愿的基礎上開展的正常商業行為，不存在任何一方對另一方利益傾斜的情況，上述預付酒類貨款均基于購銷業務所發生，不構成非經營性資金占用。

盈利穩健性欠佳、毛利率走低

自去年成功摘帽以后，海南椰島便將業務重心聚焦于“大健康產業”，主要產品包括“椰島鹿龜酒”“椰島海王酒”“貴臺”“糧醬”“封壇酒”等，且目前已經完成了對濃香、清香、醬香三大主流白酒香型的戰略布局。

然而，上述豐富的業務布局并未讓該公司的業績有所起色。

據Wind數據顯示，近幾年海南椰島盈利水平呈現出波幅較大的態勢。具體來看，2017年—2021年，該公司有四年處于虧損狀態，且扣非歸母凈利潤虧損額共計6.97億元。同時，該公司扣非歸母凈利潤同比增速也處于大幅波動的狀態，且最低點與最高點的差額超過700個百分點。

在盈利水平大幅波動的同時，海南椰島毛利率表現也難言樂觀。截至2021年12月底，該公司毛利率為19.76%，同比下滑6.64個百分點，其中，酒類業務毛利率 46.13%，同比減少10.26個百分點；食品飲料類業務毛利率5.36%，同比下降24.95 個百分點。

對于造成上述毛利率下降的主要原因，該公司曾在2021年報中表示與銷售模式改變有關。

《投資時報》研究員查詢公開數據注意到，無論是傳統批發代理渠道還是直銷(含團購)渠道，海南椰島2021年毛利率均呈現下降趨勢，其中，傳統批發與直銷(含團購)毛利率分別為65.9%、36.52%，同比下降6.08%、11.87%。對于毛利率的下降，上交所也在問詢函中要求海南椰島補充分析銷售模式改變對酒類業務和食品飲料類業務毛利率的具體影響，并說明改變銷售模式的原因及合理性。

在回復函中，海南椰島會計審計意見認為，期內該公司凈利潤大幅減少主要系酒類及飲料產品毛利率下降，且公司加大廣告宣傳費、會議費等費用投入所致。

同時，酒類銷售模式改變，主要系通過合作借助椰島雨帆銷售團隊和渠道規模，將食字號鹿龜酒產品導入低端餐飲市場，故產品毛利率偏低，白酒銷售在直銷團購體系基礎上逐漸增加直分銷體系；經銷模式則由多家經銷代理轉為獨家大商戰略合作，公司毛利率大幅下降。上述酒類產品和食品飲料銷售模式的改變，均在銷售數量方面得到了大幅提升，該銷售模式的改變具有商業合理性。

海南椰島2017年—2021年扣非歸母凈利潤及扣非歸母凈利潤同比增速

數據來源：根據公開資料整理

標簽： 海南椰島 個百分點 數據顯示