食在中國(guó)，味在四川。

醬油、火鍋底料、復(fù)合調(diào)味品、速食、預(yù)制菜，川味大軍帶著不斷迭代的產(chǎn)品奔向消費(fèi)者的同時(shí)，也在奔赴IPO。

(資料圖)

前有千禾味業(yè)、天味食品，后有丹丹郫縣豆瓣醬、阿寬食品、幺麻子等，消費(fèi)者餐桌上的川味食品，正在接連IPO。

觀潮新消費(fèi)（ID：TideSight）了解到，日前，幺麻子食品股份有限公司（下稱(chēng)“幺麻子”）遞交招股書(shū)，準(zhǔn)備在深圳證券交易所主板上市；而另一邊，阿寬食品也更新了招股書(shū)，繼續(xù)推進(jìn)A股IPO進(jìn)程。

川系大軍靠著大單品撐起一個(gè)個(gè)IPO，并開(kāi)始在資本市場(chǎng)上展露拳腳。

01 一瓶藤椒油年賣(mài)4個(gè)億

憑借一瓶瓶藤椒油，幺麻子走上了IPO之路，如今也是國(guó)內(nèi)最大的藤椒油及椒麻味型復(fù)合調(diào)味品生產(chǎn)廠商之一。

幺麻子主要從事麻系味型特色調(diào)味食品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，已初步形成以藤椒調(diào)味油為主導(dǎo)、椒麻味型復(fù)合調(diào)味料和地方特產(chǎn)食品為特色的產(chǎn)品矩陣。

數(shù)據(jù)顯示，2019-2021年及2022年上半年報(bào)告期內(nèi)，幺麻子分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.1億元、3.56億元、4.62億元和1.84億元，凈利潤(rùn)分別為9599.82萬(wàn)元、1.02億元、9789.66萬(wàn)元和2971.85萬(wàn)元。

據(jù)招股書(shū)披露，幺麻子預(yù)計(jì)2022年?duì)I業(yè)收入約為4.37億元至4.59億元，凈利潤(rùn)、歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為8446.47萬(wàn)元至9063.57萬(wàn)元。相比之下，2022年的營(yíng)收、利潤(rùn)等指標(biāo)與2021年同期相比均有所下滑。

幺麻子在招股書(shū)中表示，收入下滑主要系受疫情波動(dòng)影響，下游餐飲行業(yè)的市場(chǎng)需求受到明顯抑制；此外，受原材料價(jià)格波動(dòng)的影響，其扣非后凈利潤(rùn)下滑幅度大于收入下滑幅度。

幺麻子的銷(xiāo)售模式包括經(jīng)銷(xiāo)、直銷(xiāo)兩種方式。其中，經(jīng)銷(xiāo)是主要銷(xiāo)售渠道，經(jīng)銷(xiāo)收入占該公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例在85%以上，經(jīng)銷(xiāo)渠道主要面向全國(guó)各地的餐飲、酒店和商超進(jìn)行銷(xiāo)售。

直銷(xiāo)渠道主要面向線上客戶(hù)、食品加工企業(yè)、連鎖餐飲企業(yè)或其他大型客戶(hù)進(jìn)行銷(xiāo)售。據(jù)介紹，幺麻子的重要客戶(hù)包括亞亨食品成都有限公司、四川比優(yōu)特商貿(mào)有限公司、重慶天豪地杰貿(mào)易有限公司等經(jīng)銷(xiāo)商。

毫無(wú)疑問(wèn)，幺麻子的收入主要由藤椒油產(chǎn)品貢獻(xiàn)。而按產(chǎn)品類(lèi)型來(lái)看，幺麻子的收入則主要來(lái)自調(diào)味油。

幺麻子的調(diào)味油系列產(chǎn)品主要包括藤椒油、花椒油、木姜油、熟香菜籽油四個(gè)系列，同時(shí)還少量生產(chǎn)紅油、麻椒油等調(diào)味油產(chǎn)品。

數(shù)據(jù)顯示，2019-2021年及2022年上半年，幺麻子的調(diào)味油收入分別為3.84億元、3.3億元、4.29億元和1.69億元，占比分別為96.37%、96.50%、95.02%和93.37%。報(bào)告期內(nèi)，該公司來(lái)自主要產(chǎn)品藤椒油的收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例在80%以上。

幺麻子也認(rèn)識(shí)到自己對(duì)單品的過(guò)高依賴(lài)度，2013年便開(kāi)始布局非藤椒油業(yè)務(wù)，相繼推出缽缽雞、清水雅筍等產(chǎn)品。2017年起，幺麻子陸續(xù)推出料哆哆大醬、藤椒煳辣汁、藤椒肘子大醬、小龍蝦調(diào)味料、泰式酸辣調(diào)味料等產(chǎn)品。

但因起步晚，產(chǎn)品相對(duì)單一，幺麻子復(fù)合調(diào)味品這一領(lǐng)域營(yíng)收貢獻(xiàn)較低，滯后于復(fù)合調(diào)味品行業(yè)的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

幺麻子表示，“雖然從2021年起，公司加強(qiáng)復(fù)合調(diào)味品的研發(fā)，陸續(xù)推出了一系列復(fù)合調(diào)味料的新產(chǎn)品，但是仍然需要通過(guò)持續(xù)的行業(yè)積累豐富產(chǎn)品矩陣，并在新產(chǎn)品中挖掘存在一定差異化且適應(yīng)消費(fèi)者需求的熱門(mén)銷(xiāo)售單品。”

從募資用途來(lái)看，幺麻子還是把資金大頭用在了藤椒油產(chǎn)品上。據(jù)招股書(shū)介紹，幺麻子擬將其中的3.24億元用于年產(chǎn)20000噸藤椒油及1800噸藤椒系復(fù)合調(diào)味醬汁及休閑食品建設(shè)項(xiàng)目。

02 藤椒“榨”出新商機(jī)

中國(guó)人常以“酸甜苦辣咸”這五味來(lái)形容食物口味，但對(duì)于生活在氣候濕潤(rùn)的山地的川渝人來(lái)說(shuō)，“麻”是他們飲食味道中不可缺少的一部分。

相比于明代才傳入中國(guó)的辣椒，花椒是中國(guó)自古既有的本土作物。早在西周時(shí)期的《詩(shī)經(jīng)·唐風(fēng)》里，就出現(xiàn)了：“椒聊之實(shí)，藩衍盈升”。

在古人眼里，“椒”是多子多福的象征。作為花椒大類(lèi)中的一種，藤椒的口感比紅花椒更濃郁、氣味比其他青花椒更清新。

食在中國(guó)，味在四川，麻在洪雅。四川洪雅是中國(guó)藤椒之鄉(xiāng)，幺麻子誕生于此。

清朝順治年間，綽號(hào)“幺麻子”的廚師趙子固，從四川洪雅瓦屋山遷居到止戈柑子場(chǎng)，他發(fā)現(xiàn)當(dāng)?shù)卮迕裆瞄L(zhǎng)利用藤椒烹制菜肴。趙子固便開(kāi)始在傳統(tǒng)方法的基礎(chǔ)上研究藤椒油閟制技藝，最終提取出了色澤金黃透明、清香撲鼻、悠麻爽口的“幺麻子藤椒油”。

上世紀(jì)六十年代，趙子固的第18代傳人趙躍軍出生了。從小家貧，十歲時(shí)父親去世，嘗盡生活困苦的趙躍軍比其他人更渴望掙錢(qián)改變處境。

1992年，趙躍軍和妻子龔萬(wàn)芬商量后決定開(kāi)始利用祖?zhèn)鞯奶俳酚烷s制技藝做餐飲生意。起初他們沒(méi)有正規(guī)的店面，就在洪高路邊的家門(mén)口搭棚經(jīng)營(yíng)。夫妻倆每天凌晨六點(diǎn)拉著木板車(chē)到五公里外的縣城采購(gòu)食材，一兩個(gè)月后才攢錢(qián)買(mǎi)下一輛自行車(chē)。

一段時(shí)間后，生意日漸紅火的趙躍軍在洪高路邊柑子場(chǎng)創(chuàng)辦了“幺幺飯店”，以藤椒油制作的菜肴為經(jīng)營(yíng)特色，深受消費(fèi)者的喜愛(ài)。食客們?cè)诘昀镉猛瓴秃蠹娂娞岢鲑?gòu)買(mǎi)藤椒油的需求，這讓趙躍軍嗅到了商機(jī)，于是他在飯店旁邊修建了小作坊，開(kāi)始生產(chǎn)并出售藤椒油。

2002年，隨著藤椒油的銷(xiāo)量提高，趙躍軍夫婦對(duì)生產(chǎn)規(guī)模進(jìn)行升級(jí)，投資20多萬(wàn)元建立起了洪雅縣幺麻子有機(jī)食品廠，幺麻子藤椒油邁出了商業(yè)化的第一步。

為了保證藤椒油的質(zhì)量，趙躍軍挨家挨戶(hù)挑選收購(gòu)新鮮藤椒，把控原料，當(dāng)時(shí)生產(chǎn)水平只能達(dá)到年產(chǎn)12噸。

彼時(shí)，市場(chǎng)對(duì)藤椒油這一品類(lèi)的認(rèn)知還未普及。據(jù)趙躍軍本人透露，為了推銷(xiāo)幺麻子藤椒油，他帶著產(chǎn)品和藤椒菜品食譜，一家家飯店、餐館、酒店挨著送，為一個(gè)個(gè)廚師講解介紹。

從洪雅到眉山，從雅安再到成都；從一環(huán)、二環(huán)，再到三環(huán)；從送一瓶給后廚，到多送一瓶給廚師。靠這些老辦法，趙躍軍為自己的的藤椒油打開(kāi)了銷(xiāo)路。

2004年，趙躍軍在原廠房的規(guī)模上投資了100多萬(wàn)元進(jìn)行擴(kuò)建，由原來(lái)的100多平方米升級(jí)到了6000多平方米。冒險(xiǎn)擴(kuò)張后的趙躍軍很快遇到了資金短缺，產(chǎn)品積壓，供大于求的困難。

但也是在這一年，在洪雅縣舉辦的第二屆生態(tài)文化節(jié)上，趙躍軍用特制的大木缽制作出可以讓千人品嘗的藤椒缽缽雞，創(chuàng)下了“天下第一缽”的吉尼斯世界記錄，幺麻子藤椒油隨之一炮而紅，解決了庫(kù)存積壓的問(wèn)題。

2008年，四川洪雅縣幺麻子食品有限公司正式成立，其中趙躍軍持有51.00%股權(quán)，龔萬(wàn)芬持有49.00%股權(quán)，幺麻子藤椒油開(kāi)始了規(guī)模化的銷(xiāo)售之路。

隨后，幺麻子進(jìn)入了飛速發(fā)展期，短短幾年內(nèi)幺麻子藤椒油就占到全國(guó)藤椒油市場(chǎng)份額的70%。

從夫妻二人經(jīng)營(yíng)的飯館到頗具規(guī)模的幺麻子公司，幺麻子不變的特點(diǎn)之一就是它的家族屬性明顯 。 據(jù)幺麻子招股書(shū)顯示，目前幺麻子的控股股東為趙躍軍、龔萬(wàn)芬、趙麒（趙躍軍夫婦長(zhǎng)子）、趙麟（趙躍軍夫婦次子）四人。

IPO后，趙躍軍持股為23.1916%，趙麟持股為11.3684%，趙麒持股為9.0979%，網(wǎng)聚投資持股為10.2632%，龔萬(wàn)芬持股為7.5%，洪雅聚才持股為5.6842%。

03 4000億市場(chǎng)里的小眾細(xì)分

近年來(lái)，我國(guó)調(diào)味品行業(yè)的產(chǎn)量、銷(xiāo)售規(guī)模保持逐年上升趨勢(shì)。

根據(jù)艾媒咨詢(xún)數(shù)據(jù)顯示， 2014-2021年，我國(guó)調(diào)味品行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模從2595億元增長(zhǎng)至4594億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為8.5%。 受疫情居家影響，2020年、2021年，我國(guó)調(diào)味品行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模同比增長(zhǎng)18.05%、16.3%。

其中，川式調(diào)味料占整個(gè)中國(guó)調(diào)味品大盤(pán)五分之一的市場(chǎng)，且近兩年正處于爆發(fā)期。

藤椒作為主流調(diào)味品使用的時(shí)間較短，且屬于花椒油的細(xì)分領(lǐng)域，與醬油、醋、料酒等調(diào)味品相比，是較小眾的調(diào)味產(chǎn)品。

當(dāng)調(diào)味品開(kāi)始進(jìn)入投資人視野，幺麻子也也吸引著VC的目光。

招股書(shū)顯示，2019年4月，絕味食品旗下的全資子公司網(wǎng)聚投資以貨幣出資1.3億元，持幺麻子13.68%的股份，此外，絕味通過(guò)湖南肆壹伍的合伙份額間接持股5.26%，合計(jì)持股18.95%，是僅次于實(shí)控人家族的第二大股東。

近幾年，餐飲業(yè)內(nèi)掀起了一股藤椒風(fēng)味美食風(fēng)潮。目前，除廚房烹飪、家庭烹飪使用藤椒油制作藤椒風(fēng)味菜品以外，藤椒風(fēng)味還運(yùn)用到休閑零食、炸雞快餐、方便面等食品制造業(yè)。

據(jù)和君咨詢(xún)測(cè)算，2020年中國(guó)花椒油市場(chǎng)的出廠口徑銷(xiāo)售規(guī)模約為150億元。我國(guó)花椒油市場(chǎng)規(guī)模的年均復(fù)合增長(zhǎng)率約為20%，預(yù)計(jì)2025年市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到350億元以上。

藤椒油方面，2020年我國(guó)藤椒油市場(chǎng)的出廠口徑銷(xiāo)售規(guī)模約為14.2億元，藤椒油市場(chǎng)規(guī)模的年均復(fù)合增長(zhǎng)率約為25%，預(yù)計(jì)2025年市場(chǎng)規(guī)模將至41元。

如今，我國(guó)藤椒油及相關(guān)應(yīng)用市場(chǎng)正經(jīng)歷著從香辛調(diào)味原材料到藤椒調(diào)味油，再到藤椒味型復(fù)合調(diào)味料發(fā)展。雖然增速快，但相對(duì)于4000億的調(diào)味品市場(chǎng)，藤椒油的規(guī)模實(shí)在太小。

對(duì)幺麻子來(lái)說(shuō)，如何突破單一產(chǎn)品限制，創(chuàng)新口味，進(jìn)軍復(fù)合調(diào)味料、預(yù)制菜等，尋找到第二增長(zhǎng)才是關(guān)鍵。

結(jié)語(yǔ)：川味大軍組團(tuán)上市

作為美食愛(ài)好者的天堂，四川大街小巷都彌漫著辣椒和花椒的味道。也正是因?yàn)橄M(fèi)者的喜愛(ài)，誕生了許多麻辣鮮香的川味食品公司及調(diào)味品公司。

四川天味食品被稱(chēng)為“A股火鍋調(diào)料第一股”，核心品牌為“大紅袍”火鍋底料、“好人家”川菜調(diào)料和“天車(chē)”。僅2022年，天味食品就賣(mài)出了4.5萬(wàn)噸火鍋底料。

除了火鍋底料，川菜靈魂的郫縣豆瓣醬也是不能忽視的存在。目前，郫縣有資格使用郫縣豆瓣醬商標(biāo)的就有70多家，其中丹丹、鵑城、金福猴、滿(mǎn)江紅、旺豐等幾大品牌，都是數(shù)億級(jí)企業(yè)。

四川省丹丹郫縣豆瓣集團(tuán)股份有限公司去年開(kāi)始接受上市輔導(dǎo)，正在沖擊“郫縣豆瓣醬第一股”。

同樣位于郫縣的友聯(lián)味業(yè)，旗下?lián)碛小坝崖?lián)”牌和“川驕”牌火鍋底料、風(fēng)味豆豉和復(fù)合型調(diào)味料及雞精等，早在2020年，就簽訂了《上市戰(zhàn)略合作協(xié)議》。

因紅油面皮出圈的阿寬食近日也更新了招股書(shū)，繼續(xù)沖刺A股“新型方便食品第一股”。數(shù)據(jù)顯示，2019年至2022年上半年，阿寬食品收入分別為6.31億元、11.1億元、12.14億元、6.41億元。

醬油、火鍋底料、復(fù)合調(diào)味品、速食、預(yù)制菜，川味大軍帶著不斷迭代的產(chǎn)品奔向消費(fèi)者的同時(shí)，也在奔赴IPO。

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