貸款市場報價利率(LPR)改革迎來三周年，成效顯著。

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2019年8月份，中國人民銀行(下稱“央行”)改革完善LPR形成機制。三年時間過去，在中信證券首席經濟學家明明看來，LPR改革形成了良好的政策利率傳導機制，降低了實體經濟融資成本，有效發揮了政策支持實體經濟的功能。

利率傳導機制進一步打通

利率市場化是經濟金融領域最核心的改革之一。經過三年來的持續推進，LPR改革取得重要成效。

中國銀行研究院研究員梁斯在接受《證券日報》記者采訪時表示，LPR改革前，貸款定價受存貸款基準利率影響較大，市場化程度較低。但在改革后，貸款定價主要參考LPR.LPR為MLF加點形成，貸款利率則參考LPR加點定價。MLF為市場招標形成，加點由報價行以及各家銀行自主決定，市場化程度更高。

同時，梁斯表示，LPR改革以來，利率傳導機制進一步打通，政策利率(MLF)→市場基準利率(LPR)→市場利率(貸款利率)傳導的利率體系基本建立。金融機構發放貸款利率跟隨LPR利率持續下降，貸款利率隱性下限也被打破。近三年來，企業融資成本不斷創下歷史新低，LPR改革有效支持了實體經濟發展。

央行數據顯示，7月份LPR報價為：1年期LPR為3.7%，5年期以上LPR為4.45%，較LPR改革后首次報價分別下降0.55個百分點、0.4個百分點。LPR下行帶動企業貸款利率明顯降低，有效地推動了金融向實體經濟讓利，據央行日前發布的《2022年第二季度中國貨幣政策執行報告》顯示，6月份企業貸款加權平均利率為4.16%，較改革前2019年7月份的5.32%下降1.16個百分點。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華在接受《證券日報》記者采訪時表示，LPR改革暢通了政策利率向實體經濟傳導路徑，提升了貨幣政策傳導效率，有效降低了實體經濟融資成本。

“LPR逐步成為商業銀行FTP(內部資金轉移定價)的主要參考基準，FTP市場化程度不斷提升。在LPR改革持續推動帶動下，與LPR相關的衍生品規模也在不斷增加，包括LPR利率互換、期權等業務取得快速發展。”梁斯補充道。

本月LPR有望非對稱下調

央行在7月份發布的《中國區域金融運行報告(2022)》中指出，下一步要繼續深化LPR改革，完善LPR報價機制，不斷提高LPR報價質量，使中央銀行政策利率通過市場利率向貸款利率和存款利率的傳導更加順暢。

談及進一步深化LPR改革的抓手有哪些，梁斯認為，一是要繼續增強LPR與MLF的聯動性，增加MLF調整的靈活度，打破金融市場和信貸市場之間的藩籬，增強貨幣政策對銀行資產和負債影響的同步性；二是要加快培育衍生品市場，加快對LPR相關衍生品的培育力度，更好滿足各類主體利率風險管理需求；三是要穩步推動存款利率市場化，優化銀行負債環境。持續優化存款利率定價機制，增強存款利率與市場利率變動的敏感性，更好與貸款利率變動相匹配。

“為進一步釋放LPR報價利率改革潛力，一方面，要進一步完善LPR利率傳導機制，推動金融機構將LPR利率內嵌金融機構內部資金定價模型，同時引導中小金融機構提升資金定價能力。另一方面，考慮到金融機構調整貸款利率受存款成本制約，需加強存款市場監管，維護正常市場競爭秩序，并深化存款利率市場化改革。”周茂華認為。

明明對記者表示，未來還需考慮如何將存款利率市場化調整機制與LPR改革進行有效配合，以進一步發揮降低實體經濟融資成本等政策效力。另外，5年期以上LPR下調的幅度相對較小，因此未來如何有效降低長期利率或許也是LPR改革的一個方向。

值得一提的是，央行8月15日將MLF操作和公開市場逆回購操作的中標利率均下降10個基點。明明認為，LPR形成機制改革完善后，MLF利率對于LPR報價影響較大，考慮到近期銀行攬儲成本壓降，負債端壓力明顯減輕，也將助力銀行為LPR報價加點調降提供空間，綜合來看，8月份LPR下調空間可能超過10個基點。另外，LPR非對稱下調的概率較大。在中長期貸款需求更需提振的背景下，壓降長端LPR利率將有效降低居民和企業的融資成本，改善其加杠桿的意愿。

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