白卡紙行業(yè)深陷低迷周期。根據(jù)卓創(chuàng)資訊(301299)監(jiān)控?cái)?shù)據(jù)，截至6月16日，白卡紙國(guó)內(nèi)市場(chǎng)價(jià)均價(jià)下跌至4250元/噸左右。“這不僅是今年以來(lái)的低點(diǎn)，從長(zhǎng)周期來(lái)看，也是近5年來(lái)的一個(gè)低點(diǎn)。分析人士指出，白卡紙價(jià)持續(xù)下探的背后，也是市場(chǎng)供應(yīng)快速增長(zhǎng)與需求大幅收縮形成的供需錯(cuò)配結(jié)果。與此同時(shí)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇或加速供應(yīng)格局整合。

業(yè)內(nèi)人士表示，在白卡紙下游需求萎縮的同時(shí)，供給端卻有大量的新產(chǎn)能增加，還有部分造紙企業(yè)將白板紙產(chǎn)能轉(zhuǎn)換為白卡紙產(chǎn)能，國(guó)內(nèi)供大于求的狀況仍十分嚴(yán)重。

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去年6月起白卡紙景氣度不斷下滑或與出口量下行息息相關(guān)。國(guó)內(nèi)白卡紙需求自去年6月開始進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，受歐美經(jīng)濟(jì)疲軟的影響，白卡紙出口量自去7月見頂之后，逐月震蕩下行，而2022年在國(guó)內(nèi)需求不足的背景下，出口擔(dān)當(dāng)起了白卡紙消化新增產(chǎn)能的重任，因此出口量下行，對(duì)白卡紙供求關(guān)系影響巨大。

成本上行白卡紙景氣不佳，今年以來(lái)，行業(yè)盈利在底部震蕩運(yùn)行。根據(jù)中國(guó)海關(guān)總署，2022年進(jìn)口木漿均價(jià)為766美元/噸，同比+13%；進(jìn)口針葉木片/闊葉木片均價(jià)分別為269/216(美元/噸)，分別同比+58%/+34%。根據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)，今年1月份至5月份，白卡紙行業(yè)毛利率波動(dòng)范圍在-13%至5%。

去年整個(gè)行業(yè)的生產(chǎn)成本同比上升幅度較大，產(chǎn)品提價(jià)滯后于原材料漲價(jià)等情況，在相當(dāng)程度上沖擊了造紙行業(yè)上市公司的業(yè)績(jī)。以晨鳴紙業(yè)(000488)為例，2022年該公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入320億元，同比下降3.08%，凈利潤(rùn)3.17億元，同比下降90.84%。

不過(guò)，今年以來(lái)，漿價(jià)持續(xù)降低，給造紙企業(yè)帶來(lái)喘息的機(jī)會(huì)。從成本端看，2023年智利Arauco、芬蘭UPM兩大紙漿廠商的新增產(chǎn)能陸續(xù)落地，漿價(jià)確定性向下，下游盈利有望改善。

晨鳴紙業(yè)表示，預(yù)計(jì)2023年，隨著運(yùn)輸通暢、紙漿下降、消費(fèi)復(fù)蘇等利好因素疊加，造紙業(yè)有望迎來(lái)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的邊際改善，公司盈利能力預(yù)計(jì)將得到有效提升。

中信期貨分析師李青表示，隨著紙漿價(jià)格持續(xù)探底，接下來(lái)需要注意下游集中補(bǔ)貨和漿廠檢修情況。如果國(guó)內(nèi)出現(xiàn)了下游大面積的集中的補(bǔ)貨，對(duì)于階段性絕對(duì)價(jià)格也會(huì)產(chǎn)生明顯的拉動(dòng)作用。而如果由于低價(jià)帶來(lái)的紙漿廠檢修數(shù)量不斷的增加，那么也會(huì)對(duì)于整體的針葉漿供需平衡產(chǎn)生改變。

中泰證券(600918)認(rèn)為，造紙業(yè)正在從主動(dòng)去庫(kù)存向被動(dòng)去庫(kù)存階段轉(zhuǎn)換，根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，今年上半年或?qū)⒂瓉?lái)被動(dòng)去庫(kù)存階段的底部布局機(jī)會(huì)。國(guó)內(nèi)紙漿價(jià)格加速下行，成本下滑帶來(lái)的利潤(rùn)修復(fù)有望在Q2兌現(xiàn)。

相關(guān)概念股：

晨鳴紙業(yè)(01812)：公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為機(jī)制紙及板紙和造紙?jiān)稀⒃旒垯C(jī)械、電力、熱力的生產(chǎn)與銷售。目前公司在壽光、湛江、黃岡等主要生產(chǎn)基地均配有化學(xué)漿生產(chǎn)線，木漿總產(chǎn)能達(dá)430萬(wàn)噸。

玖龍紙業(yè)(02689)：浙商證券(601878)發(fā)布研究報(bào)告稱，首予公司“買入”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)FY2023-25年收入分別為622.41/787.42/903.12億元，歸母凈利潤(rùn)分別為-14.24/42.80/55.79億元，予342-371億元人民幣目標(biāo)市值。

理文造紙(02314)：花旗發(fā)布研究報(bào)告稱，將公司評(píng)級(jí)由“沽售”升至“買入”，在防疫措施優(yōu)化后市場(chǎng)消費(fèi)將于今年復(fù)蘇，故將2023-24年盈利預(yù)測(cè)上調(diào)8%至10%，目標(biāo)價(jià)由2.5港元上調(diào)至4.3港元。

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